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谷歌(GOOG.O)

谷歌：营收利润超预期，AI投入成本激增

投资评级：增持主要观点：

报告日期：2025-11-18财务表现

谷歌2025年第三季度总营收102346百万美元（同比增长15.95%，

环比增长6.14%）。净利润为34979百万美元（同比增长33%，环比

减少24.04%）；营业利润为31228百万美元（同比下降0.1%，环比

增长9.5%）。每股收益为8.06美元。从现金流来看，经营现金流

为48414百万美元，但资本支出激增至23953百万美元（同比增长

83.38%）。

业务发展

在第三季度，谷歌母公司核心业务展现出强劲势头，得益于搜索

和YouTube广告的稳健增长，其总营收显著超出市场预期。本季度

的亮点在于人工智能的全面深化整合，从而直接挑战微软等竞争

近52周股价走势对手。与此同时，谷歌云业务持续保持高速增长，成为关键的营

收驱动引擎。然而，公司也面临挑战，包括在反垄断诉讼中的法

律压力以及对“其他押注”业务（如无人驾驶Waymo）的持续成本

控制，这体现了谷歌在巩固核心广告霸主地位与投资未来科技之

间寻求平衡的战略布局。

盈利预测

预计谷歌2025年收入为392020百万美元，GAAP下每股收益为9.35

美元

风险提示

全球范围内日益加剧的监管与反垄断压力，可能撼动其核心广告业

作者

务的商业模式；其次，在人工智能领域与微软等对手的军备竞赛式

投入持续推高运营成本，短期内侵蚀利润，且AI的全面部署本身存

在技术执行与商业化回报的不确定性；此外，宏观经济环境的波动

持续影响广告主的预算，使公司最重要的收入来源暴露于潜在需求

疲软的风险之下。

百万美元2024A2025E2026E2027E

营业收入350,018392,020431,222465,720

（+/-)%13.8712.0010.008.00

营业利润112,390125,878138,475149,543

（+/-)%33.3312.0010.017.99

归母净利润105,499117,216128,569138,646