原创力文档- 1、原创力文档（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。。
- 2、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击 这里二次下载。
- 3、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
- 4、该文档为VIP文档，如果想要下载，成为VIP会员后，下载免费。
- 5、成为VIP后，下载本文档将扣除1次下载权益。下载后，不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 6、成为VIP后，您将拥有八大权益，权益包括：VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 7、VIP文档为合作方或网友上传，每下载1次， 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等，对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
公司研究2024.06.02
粉笔（02469）公司深度报告
线上公考培训龙头，OMO模式叠加AI赋能提质增效
方正证券研究所证券研究报告
分析师
粉笔：起家线上题库，逐步成长为线上公考培训龙头。粉笔脱胎于在线教
李珍妮登记编号：S1220523080002育龙头猿辅导，于2013年开展线上培训业务，在经历线下快速扩张抢占
份额、但业绩被拖累后，积极变革，通过率优先良性扩张，探索OMO教学
模式，叠加AI提效，公司盈利能力显著提升，2022年公司经调整净利润
推荐(维持)转正，2023年经调整净利润同比显著增长134%至4.5亿元。目前小班课
公司信息在占公司营收50%以上，后续仍为发展重点、探索规模增长。
行业培训教育
最新收盘价(港元)4.16
行业：公职类考试热情持续高涨，参培意愿有望进一步提升，行业龙头有
总市值(亿)(港元)95.35望受益。①需求端：公务员退休潮释放大量岗位需求，而延迟退休对此影
52周最高/最低价(港元)11.78/3.18响不大，公共部门就业增长潜力巨大。②供给端：国考报名和招录规模不
断扩大，考生参培意愿稳步增强。2024年国考报名及招录人数分别为
历史表现303.3/3.96万人，同比增长17%/7%，创历史新高。
-9%通过率优先良性扩张，OMO模式叠加AI赋能提质增效。公司提供以通过率
-25%为核心的优质教学服务，依靠其教研、产品等方面优势，全面满足学生线
-41%上及线下参培需求。OMO模式相较于传统线下模式的优势在于，前期的基
-57%础阶段通过线上大班直播的模式学习，突破地理限制、师生比更优，后期
-73%的进阶阶段AI赋能提高老师教学效率，人效提高的同时教学质量仍可保
23/6/223/9/123/12/124/3/124/5/31
粉笔恒生指数障。
数据来源：wind方正证券研究所
盈利预测与投资建议：宏观弱复苏背景下，公职类岗位培训需求旺盛，招
相关研究录报名人数增长及参培率提升，有望不断驱动行业规模增长；公司为我国
《粉笔(02469)：业绩符合预期，AI提效拉动在线招录类考试培训龙头，教研、产品等方面优势显著，且拥有庞大的用
盈利能力大涨》2024.04.06
户流量池。我们看好行业景气度和公司业务发展共振，我们预计2024-
2026年公司归母净利润分别为5.7/7.5/9.2亿元，经调整净利润分别为
6.2/7.8/9.4亿元，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧，招录考培需求不及预期，政策不确定等风险。
盈利预测(人民币)
单位/百万2023A2024E2025E2026E
营业总收入30
文档评论（0）