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2025年特许金融分析师抵押贷款支持证券的情景分析专题试卷及解析

2025年特许金融分析师抵押贷款支持证券的情景分析专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在分析抵押贷款支持证券（MBS）的提前还款风险时，以下哪种情景最可能导致提前还款率显著上升？

A、市场利率大幅上升

B、经济衰退导致失业率增加

C、市场利率大幅下降

D、房价持续下跌

【答案】C

【解析】正确答案是C。当市场利率大幅下降时，借款人倾向于以更低的利率进行再融资，导致提前还款率上升。A选项利率上升会降低再融资动机；B选项经济衰退会减少提前还款能力；D选项房价下跌可能增加违约风险而非提前还款。知识点：MBS提前还款风险与利率关系。易错点：混淆利率变化对提前还款的影响方向。

2、在MBS的瀑布式现金流分配结构中，以下哪类证券通常最先获得本金偿付？

A、Z债券

B、支持级债券

C、计划摊销类（PAC）债券

D、浮动利率债券

【答案】C

【解析】正确答案是C。PAC债券在瀑布结构中享有最高本金偿付优先级，只要提前还款在约定范围内就能获得稳定偿付。A选项Z债券最后偿付；B选项支持级债券吸收波动；D选项浮动利率债券主要影响利息分配。知识点：MBS结构化产品偿付顺序。易错点：混淆不同层级债券的偿付优先级。

3、以下哪种情景分析最可能用于评估MBS的违约风险？

A、利率期限结构平移

B、失业率急剧上升

C、收益率曲线陡峭化

D、通胀预期变化

【答案】B

【解析】正确答案是B。失业率上升直接影响借款人还款能力，是评估违约风险的关键情景。A、C、D选项主要影响利率风险和提前还款风险。知识点：MBS风险分类及影响因素。易错点：混淆不同风险类型对应的情景变量。

4、在CMO（担保抵押债券）结构中，以下哪种证券对提前还款风险最为敏感？

A、顺序偿付级

B、PAC债券

C、TAC债券

D、支持级债券

【答案】D

【解析】正确答案是D。支持级债券为其他层级提供保护，承担大部分提前还款波动风险。A选项顺序偿付级风险中等；B、C选项受保护程度较高。知识点：CMO结构中各层级风险特征。易错点：误认为所有层级风险相同。

5、以下哪个指标最能反映MBS的提前还款速度？

A、久期

B、凸性

C、条件提前还款率（CPR）

D、到期收益率

【答案】C

【解析】正确答案是C。CPR是衡量提前还款速度的标准指标。A、B选项衡量利率敏感性；D选项反映整体收益。知识点：MBS关键性能指标。易错点：混淆不同指标的用途。

6、在负摊销MBS中，以下哪种情景最可能发生？

A、每月还款额超过应付利息

B、未付利息被加入本金

C、提前还款率持续高于预期

D、信用评级突然下调

【答案】B

【解析】正确答案是B。负摊销特征就是当还款不足时，未付利息资本化。A选项是正常摊销；C、D选项与负摊销无直接关系。知识点：特殊类型MBS特征。易错点：不理解负摊销机制。

7、以下哪种情景最可能导致MBS的期权调整利差（OAS）收窄？

A、信用风险溢价上升

B、流动性风险增加

C、提前还款预期下降

D、市场波动率降低

【答案】D

【解析】正确答案是D。波动率降低会减少嵌入期权的价值，导致OAS收窄。A、B选项会扩大OAS；C选项影响方向不确定。知识点：OAS的影响因素。易错点：混淆各因素对OAS的影响方向。

8、在分析MBS的利率风险时，以下哪种情景最可能导致有效久期增加？

A、利率上升

B、利率下降

C、提前还款率上升

D、信用利差扩大

【答案】B

【解析】正确答案是B。利率下降会增加再融资可能性，延长现金流久期。A选项会缩短久期；C、D选项影响较小。知识点：MBS久期的非对称性。易错点：忽略MBS久期的特殊性。

9、以下哪种MBS结构最适合风险厌恶型投资者？

A、纯利息债券（IO）

B、纯本金债券（PO）

C、支持级债券

D、PAC债券

【答案】D

【解析】正确答案是D。PAC债券提供本金偿付保护，风险最低。A、B、C选项风险较高。知识点：不同MBS结构的风险收益特征。易错点：误认为所有MBS风险相同。

10、在压力测试中，以下哪种情景组合对MBS最为不利？

A、利率上升+房价上涨

B、利率下降+房价下跌

C、利率上升+房价下跌

D、利率下降+房价上涨

【答案】C

【解析】正确答案是C。利率上升增加再融资成本，房价下跌增加违约风险，双重打击最不利。其他情景至少有一个因素有利。知识点：多因素压力测试。易错点：忽略因素间的相互作用。

第二部分：多项选择题（共10题，每题2分）

1、在MBS情景分析中，以下哪些因素会影响提前还款行为？

A、利率路径

B、房价变化

C、季节性因素

D、借款人年龄分布

E、宏观经济政策

【答案】A、B、C、E

【解析】A、B、C、E都是影响提前还款的重要因素。D选项影响较小。知识点：提前还款影