东方财富证券-宏观专题：美债的远虑与近忧.pdfVIP

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宏宏观专题

观

研

究

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美债的远虑与近忧挖掘价值投资成长

宏

观东方财富证券研究所

专

题证券分析师：王笑笑

/

2025年11月16日

证书编号：S1160525020006

证

证券分析师：方诗超

券

研证书编号：S1160525070005

究

报【宏观观点】相关研究

告

《A股类“平准基金”持仓情况》

当前美债面临多重挑战。随着美国财政赤字扩大推升美债规模与付息2025.09.08

压力，叠加美元信用的动摇，美债在全球外汇储备中占比持续下降。《廓清地产库存的迷雾——住房库存究

其持有者结构与期限结构也有所“恶化”，外国投资者占比下降，“短竟下降了多少？》

期化”特征更趋突出。美国股债收益差也处于历史低位，侧面反映出2025.09.02

美债投资相对受到“冷遇”。《从“股债跷跷板”复盘看本轮“股涨债

跌”》

2025.08.26

供给端：“大美丽法案”打开债务空间后，美债暂不增发且后续增发大

《利率债增值税重启：政策逻辑、市场影

概率“先短后长”。根据最新《季度再融资声明》，短期国库券11月维响与后续形势》

持发行规模、12月小幅缩减，1月中旬将依据财政支出需求提高拍卖2025.08.14

规模，中长期国债则“至少接下来几个季度”暂不增发，但财政部已《红利资产月报（2025年7月第一期）》

提及将评估长债增发的可能。我们认为，这一发行安排可能与两党博

2025.07.22

弈、当前财政盈余较高、高付息压力及发债成本相关。

需求端：短债方面，美国试图通过绑定稳定币消纳美债，同时美联储

可能增加配置国库券；长债方面，《米兰报告》提出了推动其他经济体

购买超长期美债的一系列设想。

展望未来：基于特朗普上一任期表现与共和党在两院的主导地位，

2026年有较大概率推行宽松的财政政策，届时美债或加速发行，但长

债增发时间节点仍具有较大不确定性，或加大中长期美债波动，同时

受美联储降息影响，美债收益率曲线或重新陡峭化；长期来看，美债

的消纳压力仍将持续，需警