东方财富证券-2026年A股年度投资策略：踏浪逐牛，再攀高峰.pdfVIP

策

略年度投资策略

研

究

/踏浪逐牛，再攀高峰——2026年A股

年年度投资策略挖掘价值投资成长

度

投东方财富证券研究所

资

策证券分析师：陈果

略2025年11月17日

证书编号：S1160525040001

/

证券分析师：郑佳雯

证

券证书编号：S1160525050004

研

证券分析师：胡远东

究【策略观点】

报证书编号：S1160525070003

告

市场趋势：踏浪逐牛，再攀高峰证券分析师：杨泽宇

证书编号：S1160525100001

2025年中国股市演绎“信心重估牛”，市场重估科技G2与国际化背景下

联系人：付原

的中国股市，估值有所修复，但并未过热。2025年A股盈利结束2022-

2024年的下行周期，盈利不再低于市场预期，出现筑底回暖迹象，景气线相关研究

索占比明显提升。

2026年我们对中国股市趋势依然乐观，微观增量资金流入有望持续增强，

并且我们认为可关注三个预期差，包括企业盈利有望超预期，中国AI进展

有望超预期，中美扩大“务实合作”有望超预期。同时也要关注新的波动

风险点，尤其是美国再通胀与AI应用商业化的赛跑。总体来看，2026年

牛市继续已是一致预期，但注意驾驭波动，把握好节奏与结构变化是影响

超额收益的胜负手。

成长/周期共舞，消费等待击球点

成长及周期风格仍是目前清晰可见的26年胜率方向，分别对应AI产业浪

潮、PPI同比回暖两条中观线索。AI链方面，美国相关投资持续超预期，

国产投资及替代周期仍处于初起步阶段；周期方面，“反内卷”政策支持叠

加制造业产能周期内生性筑底的背景下，PPI同比自25年8月以来持续回

温，中性假设下，市场预期明年PPI同比降幅继续收窄，26全年有望回升

至-0.44%的水平，而历史来看，PPI同比回暖周期往往将带动中信周期风

格相对全A的超额收益弹性。

消费未必悲观，等待击球点：历史来看，工业企业盈利修复传导至居民消

费信心指数的周期约1年。25年以来，工业企业利润同比增速转为震荡上

行，且展望明年在国内价格及产能周期改善、美国经济复苏背景下趋势有

望延续，26年居民消费信心好转或有望超预期。

以当前营收/利润增速的绝对值及环比变化为基础，结合各板块自下而上的

前瞻景气指标综合判断，我们将细分申万二级/三级线索归类为6类状态：

【下行、下行探底、探底反转、中等景气、高景气、中高位震荡】。从产业

周期视角看，对应到3条中观胜率线索，分别值得关注的行业包括：1）泛