【中邮-2025研报】机构行为专题二：从资管信托新规，看银行理财变局.pdfVIP

证券研究报告：固定收益报告

发布时间：2025-11-21

研究所固收专题

分析师:梁伟超从资管信托新规，看银行理财变局

SAC登记编号:S1340523070001

Email:liangweichao@——机构行为专题二

研究助理:谢鹏

SAC登记编号:S1340124010004近期金融监管总局公布《资产管理信托管理办法（征求意见稿）》

Email:xiepeng@（以下简称“资管信托新规”）明确理财投资信托集中度限制，引发市

近期研究报告场热议。理财信托合作现状如何？如何看待资管信托新规及其影响，

本文对此进行详细分析。

《生产热度持续回落，原油铜价小幅回

升——高频数据跟踪-⚫历史现状梳理：理财持有信托的规模和机制

理财委外持续增长，占比已超一半。资管新规实施以来，理财子

2025.11.17

明显加大委外投资力度，2025年二季度末穿透前理财委外占比首次超

过50%。

信托三大优势明显，成为理财最主要合作机构之一。从理财前十

大持仓来看，信托持仓逐年快速攀升，截至2025年三季度末，前十

大持仓中信托规模已经大幅升至2.65万亿元，占比也首次超过70%，

是理财委外最主要的合作机构之一。主要原因有三个：（1）信托可以

提供包括增加无市值波动资产占比、自建估值模型、收盘价估值、净

值平滑服务、T-1估值等实现收益平滑，满足理财机构低波稳健需求；

（2）除了调节净值曲线外，借到信托投资非标资产，还可以增厚理财

收益。（3）理财机构可以借助信托公司人力智力资源，实现精细化头

寸管理、高效交易询价，提升产品管理运营水平。

⚫资管信托新规：冲击信托传统投放路径，影响理财信托

合作模式

穿透核查、限制定制、降低嵌套、净值化管理等举措，彻底改革

信托业务规则。资管信托新规是三分类改革的重要配套制度，旨在进

一步推动信托回归业务本源，促进行业高质量发展。重点内容包括（1）

明确穿透审核原则，强调组合投资与分散化要求；（2）明确投资者集

中度要求，大幅限制定制化信托；（3）限制嵌套产品投向，确保监管

有效性；（4）进一步提升净值化管理要求。

资管信托新规对理财信托整体合作、非标和债券投资都或将造成

一定冲击。强监管后险资投资集合资金信托规模持续下降，资管信托

新规若从严实施，对理财信托合作也或造成较大冲击。此外，新规实