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2025年特许金融分析师对冲基金中常见的衍生品策略专题试卷及解析

2025年特许金融分析师对冲基金中常见的衍生品策略专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在对冲基金中，使用股指期货进行市场中性策略的主要目的是什么？

A、增加投资组合的Beta敞口

B、消除系统性风险，专注于Alpha收益

C、提高投资组合的流动性

D、降低交易成本

【答案】B

【解析】正确答案是B。市场中性策略通过股指期货对冲掉市场系统性风险（Beta），从而专注于获取选股带来的超额收益（Alpha）。A选项与目的相反，C和D是衍生品交易的次要优点，但不是核心目的。知识点：市场中性策略的核心逻辑。易错点：容易混淆对冲目的与衍生品的其他功能。

2、以下哪种策略最依赖于波动率交易？

A、可转换套利

B、全球宏观

C、波动率套利

D、事件驱动

【答案】C

【解析】正确答案是C。波动率套利策略直接通过期权等衍生品交易波动率曲面，是典型的波动率交易策略。A、B、D策略可能涉及衍生品，但核心逻辑不同。知识点：波动率套利策略的定义。易错点：可能误选可转换套利，因其也涉及期权，但核心是转债定价而非波动率。

3、在信用衍生品策略中，CDS（信用违约互换）的主要功能是？

A、对冲利率风险

B、转移信用风险

C、提高收益率

D、降低流动性风险

【答案】B

【解析】正确答案是B。CDS的本质是信用风险转移工具，保护买方在参考实体违约时获得补偿。A、C、D都不是CDS的核心功能。知识点：CDS的基本机制。易错点：容易与利率互换混淆。

4、对冲基金使用总收益互换（TRS）的主要优势是？

A、无需实际持有标的资产即可获得收益

B、降低税收负担

C、提高杠杆倍数

D、减少监管要求

【答案】A

【解析】正确答案是A。TRS允许基金在不实际持有资产的情况下获得其总收益（包括价格变动和现金流），这是其核心优势。B、C、D可能是间接效果，但非主要目的。知识点：TRS的结构特点。易错点：可能误选杠杆，因为衍生品常与杠杆相关，但TRS的核心是合成资产敞口。

5、在期权策略中，卖出备兑看涨期权（CoveredCall）最适合的市场预期是？

A、大幅上涨

B、大幅下跌

C、温和上涨或横盘

D、高波动率

【答案】C

【解析】正确答案是C。备兑看涨期权通过卖出看涨期权获取权利金，适合温和上涨或横盘市场，因为大幅上涨会限制收益，大幅下跌仍有损失。知识点：期权收益结构。易错点：容易忽略温和这一关键条件。

6、对冲基金使用VIX期货的主要目的是？

A、直接投资股票市场

B、对冲或投机市场波动率

C、套利利率曲线

D、交易外汇风险

【答案】B

【解析】正确答案是B。VIX期货是波动率指数的衍生品，专门用于交易或对冲市场波动率风险。A、C、D完全不相关。知识点：VIX期货的用途。易错点：可能误选A，因为VIX与股市相关，但本质是波动率工具。

7、在货币对冲中，远期合约与期货的主要区别是？

A、远期合约标准化程度更高

B、期货在交易所交易，远期是场外协议

C、远期合约流动性更好

D、期货无保证金要求

【答案】B

【解析】正确答案是B。期货是标准化的交易所产品，远期是定制化的场外协议，这是核心区别。A、C、D与事实相反。知识点：衍生品市场结构。易错点：容易混淆标准化与流动性。

8、对冲基金使用配对交易（PairsTrading）时，通常依赖哪种衍生品？

A、期权

B、期货

C、互换

D、通常不使用衍生品

【答案】D

【解析】正确答案是D。配对交易本质是统计套利，通常直接买卖股票，而非依赖衍生品。A、B、C是其他策略的工具。知识点：配对交易的实施方式。易错点：可能误选期货，因为对冲常用期货，但配对交易本身不依赖。

9、在波动率曲面交易中，对冲基金主要关注？

A、标的资产价格

B、隐含波动率的期限结构和偏斜

C、利率水平

D、交易量

【答案】B

【解析】正确答案是B。波动率曲面交易的核心是捕捉隐含波动率在不同行权价和期限上的定价偏差。A、C、D是次要因素。知识点：波动率曲面。易错点：容易忽略曲面这一多维特性。

10、对冲基金使用跨式套利（Straddle）的条件是？

A、预期市场稳定

B、预期大幅波动但方向不确定

C、预期温和上涨

D、预期温和下跌

【答案】B

【解析】正确答案是B。跨式套利同时买入看涨和看跌期权，适合大幅波动但方向不明确的场景。A、C、D对应其他策略。知识点：期权组合策略。易错点：容易与宽跨式混淆，但核心逻辑相同。

第二部分：多项选择题（共10题，每题2分）

1、对冲基金使用衍生品的主要动机包括？

A、杠杆放大

B、风险对冲

C、获取难以直接投资的资产敞口

D、降低交易成本

E、提高税收效率

【答案】A、B、C、D

【解析】正确答案是A、B、C、D。衍生品可提供杠杆（A）、对冲风险