互联网消费金融资产证券化的定价研究——以百度有钱花ABS为例.pdfVIP

摘要

过去十年，中国消费金融市场经历了快速的发展，这归因于监管层将消费金融作

为拉动内需、刺激经济的重要举措。互联网金融企业也积极跻身消费市场，拓展信贷

业务，但同时也面临着“融资难、融资贵”的困境。因此，目前利用资产证券化这一

融资方式来盘活存量资产已经成为这些互联网金融企业的普遍做法。未来，互联网消

费金融资产证券化的发展前景广阔。如何准确为该类证券化产品定价的难题日益凸显，

因此对此开展深入分析具有重要的研究意义。

本文首先基于互联网消费金融资产证券化市场的现状分析，选取互联网消费金融

领域教育贷的标杆产品——“百度有钱花资产支持专项计划”作为研究案例。其次，

分析当前主流ABS定价方法与模型，选取CIR模型来拟合短期利率，构建基于期权调

整利差的蒙特卡洛模拟法，从投资者定价角度探究百度钱花项目理论收益率与预期收

益率之间的差别。最后，引入“京东金融资产支持专项计划”作为参照，使得测算的

百度有钱花隐含期权调整利差具有可比性，并进一步验证本文所选取定价模型的有效

性。研究结果表明：百度有钱花项目所要求的风险补偿水平偏高，测算的理论收益率

高于预期收益率，意味着投资者实际获得的收益较高。通过本文所构建的研究模型是

解决此类复杂证券定价的有效方法，测算的理论收益率具有一定的参考意义。

本文的研究价值主要包括：一方面，从市场定价角度，为互联网消费金融资产证

券化定价构建了一个新的研究思路，具有一定的合理性和可操作性。另一方面，结合

具体案例深入分析，总结互联网消费金融资产证券化产品的风险点，对于完善相关法

律法规、提升资本市场效率以及规范互联网企业ABS运作具有重要的意义。

关键词：互联网消费金融；资产证券化；期权调整利差；蒙特卡洛模拟

ABSTRACT

ThelasttenyearshaveseenthedramaticdevelopmentofChinaconsumerfinancemarket,which

attributestoregulatorsregardconsumerfinanceasanimportantmeasuretostimulatedomesticdemand

andtheeconomy.Whilefacingthedilemmaofdifficultfinancing，internetfinancialenterprisesalso

takeinitiativetotheconsumermarketandexpandtheircreditbusinesses.Thus,ithasbecomeacommon

practicefortheseenterprisestoreducefinancingcostsbyusingassetsecuritization.Thus,ithasbecomea

commonpracticefortheseenterprisestoreducefinancingcostsbyusingassetsecuritization.The

developmentofInternetconsumerfinancialassetsecuritizationhasabroadprospect.Theproblemofhow

toaccuratelypricesuchsecuritizedproductshasbecomeincreasinglyprominent，soitissignificantto

conductin-depthresearch.

BasedontheanalysisofthecurrentsituationofInternetconsumerfinanceassetsecuritizationmarket，this

thesisselectsthebenchmarkproductinthefieldofInternetEducationLoan-BaiduRichMoneyAsset

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