海尔智家行稳致远，品牌突围.docx

投资要件

关键假设：

考虑到公司不断改善产品结构，提升盈利能力，考虑公司卡萨帝品牌增速超过整体，预计公司冰洗产品均价有所提升，毛利率也随之提升。假设未来三年公司冰箱产品销量保持3%的复合增速，均价保持约2%的复合增速，假设2025-2027年公司电冰箱毛利率分别为

30.9%、31.3%、31.5%；洗衣机毛利率分别为31.8%、32.2%、32.5%。

公司重点建设空调业务，规模化趋势下，空调业务毛利率提升迅速。假设未来三年空调销量保持约8%的复合增速，均价分别同比增长7%/5%/2%，空调产品毛利率分别为25%、28%、30%。

因会计政策调整及CCR等收购项