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金融暑期面试题及答案

请分享一次你在团队项目中因观点分歧与成员产生冲突，最终推动共识达成的经历。

去年参与学校金融案例大赛时，我们小组需要为某新能源车企设计融资方案。组内两名成员在债权融资与股权融资的比例上产生严重分歧：A同学认为企业处于扩张期，应通过可转债降低财务压力；B同学则坚持当前市盈率高，股权融资成本更低，主张提高定增比例。我作为组长，首先用30分钟分别与两人深谈，发现A的核心顾虑是企业短期内偿债能力（当时企业流动比率1.2，低于行业均值1.5），B则关注稀释股权对创始人控制权的影响（创始人持股已降至35%）。

我整理了双方核心诉求后，提议用数据模型验证：先测算两种方案下未来三年的财务费用（债权融资按5%利率，可转债转股前利率2%），再模拟不同转股率对股权结构的影响（假设转股率60%，创始人持股将降至31%；定增30亿则降至28%）。同时引入市场情绪变量——当时新能源板块平均市盈率45倍，高于历史30%分位，股权融资确实能以较低股本稀释获得资金。最终，我提出折中方案：20%可转债（平衡短期财务压力）+30%定增（利用高估值窗口）+50%银行绿色贷款（政策贴息，利率3.5%）。方案提交前，我带着模型向两位成员演示，用具体数字说明各选项的利弊，最终三人达成一致。该方案最终获得大赛二等奖，且企业导师反馈“符合实际融资场景”。

解释DCF估值法的核心步骤，并说明实际应用中可能遇到的三大陷阱。

DCF（现金流折现法）的核心逻辑是将企业未来产生的自由现金流（FCFF）按加权平均资本成本（WACC）折现，加总得到企业价值。具体步骤分四步：

第一步是预测自由现金流。需先预测企业未来3-5年的营业收入（可通过历史增速、行业需求、竞争格局拆分，如某白酒企业可按高端/次高端产品分别预测销量与价格），再计算营业成本（考虑原材料价格、规模效应）、税金及附加、运营资本变动（重点关注应收账款、存货周转天数），最后得出EBIT（息税前利润），扣除所得税后加回折旧摊销，减去资本性支出和运营资本增加额，得到FCFF。

第二步是确定折现率WACC。需计算股权成本（CAPM模型：无风险利率+β×市场风险溢价）和债权成本（企业当前债券收益率或银行贷款利率×（1-税率）），再根据目标资本结构（通常取行业均值，如制造业资产负债率45%）计算加权平均。

第三步是计算终值。常用永续增长模型（TerminalValue=FCFFn×(1+g)/(WACC-g)），其中g为永续增长率（通常取GDP长期增速，如中国取2.5%-3%）。

第四步是汇总现值。将预测期内各年FCFF折现，加上终值折现，得到企业整体价值，扣除净债务后得到股权价值。

实际应用中常见三大陷阱：

1.自由现金流预测过度乐观。例如，某科技公司项目中，分析师假设其新产品市占率三年从5%提升至20%，但忽略了竞争对手的技术迭代（如竞品同期推出更优产品），导致FCFF高估30%。需通过敏感性分析（如市占率±2%、毛利率±1%）验证合理性。

2.永续增长率g超过WACC。若g≥WACC，终值公式分母趋近于0甚至为负，导致估值异常高。例如，某新能源企业分析中，分析师误将g设为4%（高于WACC3.8%），最终终值占比达85%，而合理g应低于WACC0.5%-1%。

3.资本结构与WACC不匹配。部分模型直接使用企业当前资产负债率（如60%）计算WACC，但企业目标资本结构可能为50%（行业均值），导致折现率偏低，估值虚高。需用目标资本结构而非当前结构计算。

作为投行IBD实习生，你在参与某制造业IPO项目时，发现发行人近三年应收账款周转率从7.2次降至4.5次（行业均值6.8次），而收入增速仍保持20%以上。你会如何处理？

首先，我会分四步核实数据真实性：

1.核对原始凭证。调取发行人最近一年的销售合同、发货单、验收单、银行回单，重点检查大额应收账款（如前五大客户，占比超40%）的账期是否符合合同约定（如合同约定60天回款，但实际120天未收回）。

2.分析客户结构。通过企查查等工具查询前五大欠款客户的经营状况：若某客户是关联方（如发行人实控人亲属控制的企业），需警惕虚构交易；若客户为行业头部企业（如三一重工），可能因强势地位延长账期，属于合理商业条款。

3.对比同行数据。收集同行业3-5家上市公司（如徐工机械、中联重科）的应收账款周转率，发现行业均值6.8次，但部分企业（如专注中小客户的企业）周转率仅5次，需判断发行人客户是否以中小客户为主（中小客户议价能力弱，账期更长）。

4.验证收入真实性。通过函证（向客户发函确认交易金额）、走访（实地拜访前三大客户）、查看物流记录（与第三方物流公司核对发货时间），确认收入是否真实存在，