第16章不确定条件下的产业投资决策.pptVIP

投资学2006年第1版张中华主编课件制作：中南财经政法大学中国投资研究中心《投资学》课程组高等教育出版社2006版权所有16-*中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社2006版权所有第16章不确定条件下的产业投资决策第1页，共35页，星期日，2025年，2月5日本章内容产业投资的不确定性敏感性分析风险调整的折现率、概率分析与决策树分析实物期权方法处理产业投资风险的方法第2页，共35页，星期日，2025年，2月5日产业投资的不确定性产业投资的不确定性与风险产业投资风险的来源及其类型系统性风险和非系统性风险外生性风险和内生性风险第3页，共35页，星期日，2025年，2月5日产业投资的不确定性产业投资的不确定性与风险不确定性是指事物的发展在未来可能有若干不同的结果，而且每种结果发生的概率是未知的。在不确定条件下，投资决策时，要考虑投资的不可逆性及投资机会成本。风险是指事物的发展在未来可能有若干不同的结果，但每种结果发生的概率是已知的。运用净现值等指标进行投资效益评价存在缺陷，它忽略了投资不可逆性和不确定性。第4页，共35页，星期日，2025年，2月5日产业投资的不确定性产业投资风险的来源及其类型系统性风险和非系统性风险系统性风险是指引起所有投资的收益都发生变动的风险。非系统性风险是指仅引起单项投资的收益发生变动的风险。外生性风险和内生性风险外生性风险是指由企业外部因素产生的风险。内生性风险是企业内部因素产生的风险。各种风险之间的关系外生性风险包括所有的系统性风险和部分非系统性风险；内生风险都是非系统风险。第5页，共35页，星期日，2025年，2月5日敏感性分析敏感性分析的含义敏感性分析的类别敏感性分析的步骤敏感性分析的实例敏感性分析的局限性第6页，共35页，星期日，2025年，2月5日敏感性分析敏感性分析的含义敏感性分析是传统不确定性分析的重要方法。它是通过分析项目经济效果的主要指标(如净现值、内部收益率等)对主要变动因素变化的敏感程度，来确定项目抗御风险的程度，并寻找回避和减少风险损失的措施。第7页，共35页，星期日，2025年，2月5日敏感性分析敏感性分析的类别单变量敏感性分析假定个变量之间相互独立只考察某一个可变参数，其他参数保持不变“三项预测值”敏感性分析方法最乐观估计值最悲观估计值最可能值第8页，共35页，星期日，2025年，2月5日敏感性分析敏感性分析的步骤确定敏感性风险的对象选取不确定因素设定不确定因素的变化范围确定敏感性因素提出处理风险的方法敏感性分析的实例量、本、利模型净现值模型第9页，共35页，星期日，2025年，2月5日敏感性分析敏感性分析的局限性不确定因素的选择及其变化幅度的确定带有很大的主观性，而且未能明确这些因素发生变动的概率；单因素的敏感分析总以假定其他因素不变为前提，这个假定是简化敏感分析的计算量不可缺少的，但它客观上人为地割断了各因素之间的相互关联；多因素敏感分析可以避免单因素分析的局限，但计算量很大。第10页，共35页，星期日，2025年，2月5日风险调整的折现率、概率分析与决策树分析风险调整的折现率在不确定条件下，投资要承担风险，从而也将要求获得风险收益；风险较大，理性的投资者只有在预期收益较高时才会投资。为了全面地考虑不确定性，在投资效益的评价时，需要使用风险调整的折现率。设无风险收益率为r，市场风险收益率为rm，企业股东权益值为E，债务值为D，风险调整折现率为r’，则第11页，共35页，星期日，2025年，2月5日概率分析（I）项目收益指标的期望值以表示期望收益率，hi为第i种情形发生的概率，ri为第i种情形的收益率，则；项目收益指标的方差同时我们还以预期收益方差σ2或标准差S来测量投资风险的高低其计算公式为：第12页，共35页，星期日，2025年，2月5日概率分析（II）决策者的效用理论上的效用偏好风险规避风险爱好风险中性现实中的代表性风险偏好风险规避U=f(x)xU凹效用函数投资者的效用函数分为三类：一是凹性效用函数；二是凸性效用函数；三是线性效用函数。这三种效用函数分别表示投资者对于风险的不同态度：第13页，共35页，星期日，2025年，2月5日概率分析（II）凸效用函数xUU=f(x)xUU=f(x)线性效用函数第14页，共35页，星期日，2025年，2月5日概率分析实例（III）例：A项目净现值为100万的概率为0.9，净现