S控股股东股权质押、现金流不确定性与上市公司财务风险.pdfVIP

摘要

当前宏观经济下行压力加大，资本市场上流动性不足，在此背景下，股权质押盛

行，同时资本市场波动也给上市公司带来较大的财务风险。虽然表面上看，股权质押是

控股股东自身的融资行为和财务决策，但基于控股股东对上市公司的控制权和我国一

股独大现象的普遍性，控股股东自身的股权质押行为对上市公司财务风险有着重要的

影响。目前学术界关于股权质押的经济后果的研究主要集中于公司绩效、企业创新、盈

余管理等方面，而对企业风险管理的研究较少。因此，探究控股股东股权质押影响上市

公司财务风险的具体路径，明确现金流不确定性对两者关系的影响，在现实生活中具

有重要的理论意义和实践意义。

本文基于控股股东的控制地位和行为理论分析，以2014-2018年间沪深A股上市

公司为研究样本，实证研究控股股东股权质押行为对上市公司财务风险的具体影响，

并从现金流不确定性的角度进一步探究股权质押对财务风险影响的具体路径。此外，

本文还考虑了控股股东股权性质对股权质押、现金流不确定性和财务风险这三者关系

的影响。

本文的研究结论主要为：第一，控股股东股权质押行为与上市公司财务风险呈正

相关关系。控股股东进行了股权质押的上市公司财务风险更高，并且控股股东股权质

押率越高，上市公司财务风险越大。第二，现金流不确定性在控股股东股权质押与上市

公司财务风险之间发挥了部分中介效应，即股权质押对财务风险的影响部分会通过现

金流不确定性实现。第三，相较于国有企业，非国有企业中控股股东股权质押对上市公

司财务风险的负面影响更为显著。第四，相较于国有企业，非国有企业中现金流不确定

性在控股股东股权质押与上市公司财务风险之间具有更强的中介效应。基于上述研究

结论，本文从完善股权质押信息披露制度、关注上市公司现金流不确定性和加强债权

人外部风险监控等三个方面提出了建议。

关键词：股权质押；财务风险；现金流不确定性；中介效应

II

ABSTRACT

Atpresent,thedownwardpressureonthemacroeconomyisincreasing,andthel.iquidityinthecapital.

marketisinsufficient.Againstthisbackground,equitypl.edgesarepreval.ent,andatthesametime,

fl.uctuationsinthecapital.marketal.sobringgreaterfinancial.riskstol.istedcompanies.Al.thoughonthe

surface,equitypl.edgeisthecontrol.l.ingsharehol.der‘sownfinancingbehaviorandfinancial.decision,but

basedonthecontrol.l.ingsharehol.der‘scontrol.overl.istedcompaniesandthepreval.enceofadominant

phenomenoninChina,thecontrol.l.ingsharehol.der‘sownequitypl.edgebehaviorisRiskhasanimportant

impact.Atpresent,theresearchontheeconomicconsequencesofequitypl.edgeinacademiamainl.yfocuses

oncompanyperformance,corporateinnovation,earningsmanagement,etc.,butl.essresearchonenterprise

riskmanagement.Therefore,itisofgreattheoretical.andpracti