算力之争，电力为王：聚焦美国AI能源革命核心赛道-.docxVIP

|行业深度

2025年12月03日

算力之争，电力为王：

聚焦美国AI能源革命核心赛道

打造极致专业与效率

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汇报框架

目录

AI对美国电力需求的拉动几何

2解决AI电力供需的有效途径

3投资策略与相关标的

4风险提示

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AI对美国电力需求的拉动几何

01AI对美国电力需求的拉动几何

?美国电力供需现状

?美国数据中心用电增长测算

?供需错配与电网容量难以支撑用电高增

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美国电力供需现状

n需求端：美国整体用电增速相对偏低

与我国相比，美国用电增速相对偏低，2024年美国全年用电量为41104亿千瓦时，同比增长2.5%。

美国各部门用电占比基本保持稳定，2024年工业用电、商业用电、居民用电以及交通用电占比分别为26.0%、36.5%、37.3%以及0.2%。

资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：EIA，国盛证券研究所

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美国电力供需现状

n需求端：2024年美国电力弹性系数0.77，人均用电量是中国1.7倍

美国商业与居民用电占比高，电力弹性系数2024年为0.77。美国经济转向服务业和信息技术，单位产出能耗持续下降，电力弹性系数长期低于1。2008-2024年，美国用电量复合增长率仅为0.38%，远低于同期2.09%的GDP复合增速。

2024年美国人均用电量约为中国的1.7倍。

资料来源：EIA，Wind，国盛证券研究所

资料来源：EIA，Wind，国盛证券研究所

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美国电力供需现状

n需求端：数据中心用电占比逐年提升

2023年美国数据中心能耗占比提升至4.4%。根据BerkeleyLab，2014年-2016年，美国数据中心能耗保持相对稳定，约为60TWh；随着AI发展加速，其能耗在2017年开始显著增加，2018年美国数据中心能耗约为

76TWh，占美国总电力消耗的1.9%；到2023年达到176太瓦时，占美国总电力消耗的4.4%。

全球来看，美国、中国以及欧洲为数据中心中主要耗电贡献地区，根据国际能源署数据，2024年，美国占据全球数据中心用电量最大份额，占比达45%；其次是中国，占比25%；欧洲位居第三，占比15%。

资料来源：BerkeleyLab，国盛证券研究所资料来源：IEA，国盛证券研究所

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美国电力供需现状

n供应端：天然气是美国当前最主要的发电电源

装机容量与占比：2024年火电、水电、天然气、核电、太阳能以及风电装机容量分别为377.9、160.0、1142.5、207.2、248.6以及307.0GW，装机占比分别为14%、6%、43%、8%、9%以及12%。

装机容量增速：2024年煤电、水电、天然气、核电、太阳能以及风电装机容量增速分别为-2.3%、0、-0.2%、2.9%、34.1%、3.7%以及10.5%。

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资料来源：EIA，国盛证券研究所

资料来源：EIA，国盛证券研究所

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美国电力供需现状

n供应端：天然气是美国当前最主要的发电电源

发电量占比：2016年起，天然气接替煤炭成为美国最主要的发电电源，并呈现占比提升趋势，2024年达到43%；煤电和核电发电占比近年均呈现下行趋势，2024年占比分别为15%和18%；水电发电占比相对稳定，2024年为6%；其他可再生能源近年发电占比提升至18%。

发电量增速：2024年其他可再生能源发电、天然气、核电、水电以及火电的发电增速分别为11.7%、3.5%、0.9%、-0.9%以及-3.4%。

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.其他可再生能源.核电.天然气.火电n水电

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水电火电天然气核电其他可再生能源

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