2025-06-11-花旗集团-泰国消费金融_政策利率宽松不足；结构性压力限制上行空间_41页_1mb.docxVIP

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2025-12-11 发布于辽宁
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12Jun202505:40:40ET│41pages

ThailandConsumerFinance

Policyrateeasingisnotenough;structuralpressureslimitupside

RawisaraSuwanumphaiAC

CITISTAKE

Consumerfinancestocksusuallyre-ratewhenpolicyratesfall.Althoughoureconomistexpects(atleast)25bpsBoTcutfromcurrent1.75%,weseelimitedvaluationupsidethistime.Keyheadwindsinclude1)persistentassetqualityconcerns,particularlygivenThailand’sfragileeconomicbackdropandpotentialfalloutfromreciprocaltariffs;2)limitedroomformeaningfulopexreduction,especiallyforfirmswithlargeoperationalfootprints;and3)slowloangrowth,aresultoftightercreditcontrolsandmorecautiousriskmanagement.Despitethesechallenges,usedtrucksegmentshowsearlysignofrecoveryinpriceandassetquality,atrendlikelytocontinuefor3-6months.We,accordingly,initiatecoverageonTIDLORwithaBuyratingandTPofTHB19;itasourtopBuy.Peckingorder:TIDLOR(Buy)MTC(Neutral)SAWADAEONTS(Sell)KTC.

rawisara.suwanumphai@

FerryWong,CFA

+62-21-2924-9213

ferry.wong@

YongHongTan

+65-6657-7873

yong.hong.tan@

Assetqualityissueskeepsectorincheck—Thesector’sNPLformationloweredto2.2%in1Q25from4.0%in4Q24.The1Q25aggregateNPLratiodeclinedto2.9%from3.0%in4Q24.However,givenhighhouseholddebttoGDPandweakeconomicbackdropwithhigherriskfromreciprocaltariffs,weforeseesubprimeborrowerstobeoneofthemostvulnerablegroups.WeexpectNPLformationtomoderatelyincreaseq-qthroughouttheyear.ThisshouldweighonNBFCs’ROEandkeepvaluationsdepresseddespitetheirundemandingshareprice.

Unsecureddebtlikepersonalandcreditcarddebtremainstheriskiestsegment.Incontrast,motorcycleandcartitleloansaremorestable,supportedbylowloan-to-valuelending.Asteadyrecoveryinusedtruckpriceindexalsopointstoimprovingassetqualityintrucktitleloansoverthe