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证券研究报告

2025年1月25日

↑成长+金融，↓消费+周期

—2024Q4公募基金及陆股通持仓分析

分析师：郑小霞 SAC执业证书号：S0010520080007联系方式：zhengxx@分析师：刘 超 SAC执业证书号：S0010520090001联系方式：liuchao@

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核心要点1

2024Q4季度末，公募主动权益基金和陆股通持仓A股总市值均显著减少。其中主动权益基金持总市值2.86万亿，较上季度末减少9.5%；陆股通持总市值2.21万亿，较上季度末减少8.2%。内外资持股总市值较Q3末均显著减少的主要原因在

于：四季度市场呈现极致的分化行情，普通投资者主导的小微盘表现强势、而机构和外资青睐的白马龙头或大中盘弱

势甚至下跌。

2024Q4季度末，公募主动权益型基金仓位小幅回落，9成以上的高仓位基金占比减少。一方面，主动权益基金整体仓

位83.37%，较上季末小幅回落0.19个百分点；另一方面，9成以上的高仓位基金占比大幅减少了7.70个百分点。而中高

成仓位如8-9成、7-8成基金占比分别增加5.01、1.83个百分点。这说明基金的风险偏好显著收敛。

持股集中度CR10、CR20、CR50均有提升。2024Q4公募基金持仓集中度前10大个股集中度上升了0.75个百分点至25.81%；前20大个股集中度增加了0.84个百分点至37.19%；前50大个股集中度上升了0.44个百分点至52.93%。持股集中度提升的主要归因于成长科技代表性标的仓位大幅提升甚至较多新进前十大个股，而消费如白酒、汽车和有色金属行业的代表性标的仓位下降较大。

风险提示：样本数据统计结果与真实情况可能存在偏差、基于个人的数据处理办法也可能存在偏差等。

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核心要点2

Q4公募基金和外资陆股通在风格的选择上完全一致，成长、金融风格获较明显增持，消费、周期被大幅减持。具体地消费板块

（内-2.14%、外-2.04%），成长板块（内+2.99%、外+2.72%），金融板块（内+1.47%、外+1.90%），周期板块（内-2.33%，外-

2.58%）。

消费板块：内外资对医药生物（内-1.08%、外-0.88%），食品饮料（内-0.66%、外-1.15%）均进行较大减持；家电也被共同小幅减持；汽车（内-0.33%、外+0.27%）上存在一定分歧。其余板块变化不明显。

成长板块：内外资均加持电子（内+3.20%、外+0.81%），计算机（内+0.38%、外+0.50%），电力设备（内+0.04%、外+1.05）；同时一致小幅减持了国防军工（内-0.16%、外-0.05%）；在传媒（内-0.08%、外+0.21%），通信（内-0.40%、外+0.19%）上存在一定分歧，但增减持幅度不大。

大金融板块：均较多增持非银金融（内+1.15%、外+1.15%）和银行（内+0.76%、外+0.75%）；在地产（内-0.45%、外+0.00%）

上以减持为主。

周期板块：内外资一致性的以减持为主，其中仅在机械设备（内+0.17%、外+0.06%）共同小幅增持。而有色金属（内-1.95、外-0.85），公用事业（内-0.22%、外-0.76%），基础化工（内-0.19%、外-0.42%），煤炭（内-0.13%、外-0.26）进行了一致性较大幅度减持。其余增减持幅度变化不大。

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说明：公募基金持仓水平从2010年起算，陆股通持仓水平从2017年起算资料来源：Wind，华安证券研究所。

说明：公募基金持仓水平从2010年起算，陆股通持仓水平从2017年起算

资料来源：Wind，华安证券研究所。

持仓变化概要

2024Q4季度公募基金与陆股通持仓变化对比—消费、成长

风格/行业季度涨幅

风格/行业

季度涨幅

陆股通

持仓变化

2024Q4

持仓水平

持仓变化

2024M12

持仓水平

消费板块

-4.6%

-2.14%

31.25%

中枢偏低

-2.04%

30.23%

低位

商贸零售

18.2%

0.18%

1.02%

中枢偏低

0.02%

0.62%

低位

轻工制造

2.8%

0.10%

0.66%

中枢

-0.02%

0.46%

低位

纺织服装

3.6%

0.07%

0.49%

中枢偏低

0.03%

0.30%

中枢偏高

美容护理

-11.5%

-0.03%

0.26%

中枢偏低

-0.16%

0.43%

中枢偏低

社会服务

-0.4%

-0.09%

1.20%

中枢

0.06%

0.34%

低位

家用电器

-1.0%

-0.30%

4.04%

中枢偏高

-0.22%

6.45%

低位

汽车

3.9%

-0.33%

4.2