百事长期债务结构与信用评级影响分析.pdfVIP

P7‑37.解读票面利率与收益率的期限结构

百事公司截至2010年12月的10‑K报告附表中显示，其长期未偿还金额为201.12亿。

P7-37.InterpretingTermStructuresofCouponRatesandYieldRates

PepsiCo,Inc.reports$20,112millionoflong-termdebtoutstandingasofDecember2010inthe

followingscheduletoits10-kreport.

要求

a.百事公司报告长期的当期到期部分为1.13亿，并将其作为短期的一部分进行列

报。为什么这样列报？百事公司报告称有45.69亿的长期将于2012‑2013年到期。这意

味着什么？这一金额对我们分析百事公司重要吗？请解释。

b.2040年到期的10亿5.50%高级票据在2011年6月的定价为108.13（即面值的108.13%，

或10.813亿），这对应的到期收益率为4.965%。假设百事公司的信用未发生变化，那

么该5.5%票面利率债券的定价说明自百事公司该债券以来利率发生了怎样的变化？

c.长期合同承诺的时间安排揭示了哪些可能对分析百事公司的流动性有用的信息？

d.穆迪投资者服务公司在2010年下调了百事公司的企业信用。信用的下调为什

么会导致更高的利息成本并限制百事公司进入信贷市场？

e.百事公司可以采取哪些类型的措施来改善其信用？

a.长期的当期到期部分是指在下一年度必须偿还的长期。由于它们代表了公司的当

前义务，因此它们被列在资产负债表的流动负债中。百事公司选择将其1.13亿的当期到期

长期归类到其他短期中，而不是在资产负债表的流动负债部分中单独列示。这两种披

露方式都很常见。

公司会披露到期情况，以便财务报表使用者能够评估未来的现金流出。特别是45.69亿

的长期将于2012‑2013年到期，必须在该期间偿还。

45.69亿的金额对我们分析公司的偿付能力非常重要。公司偿还有两种选择：1）通

过新的来再融资到期，或2）在到期年份使用现金流量偿还。百事公

司在2010年（即该脚注报告的年份）通过经营活动产生了84.48亿的现金。因此，

如果百事公司无法对进行再融资，则1.13亿的当期到期将需要使用超过一半的

该年度经营活动现金流。因此，除非我们对公司的经营活动现金流或其他流动性感到满

意，否则该笔的规模及其即将到期的情况应引起一定程度的关注。

b.债券价格与实际债券收益率之间存在反向关系。此处的信息表明，2040年到期的百事公司

债券正以溢价（面值的108.13%）。这一溢价将导致实际收益率低于该债券的5.5%票面

利率（本例中为4.965%）。市场利率反映了截至2011年的基础利率和风险溢价，而百事公司

则是在2010年第一季度债券时确定的票面利率。因此，假设这些债券最初是以面值的，

那么2011年存在的溢价价格（面值的108.13%）反映了利率下降的影响（我们可以合理推断，

这一溢价并非由于百事公司信用状况改善，因为该公司在脚注中报告了其信用被降级）。

由于问题假设信用保持不变，因此溢价必定是由于自百事公司债券以来市场利率整体

下降所致。

Required

a.PepsiCoreportscurrentmaturitiesoflong-termdebtof$113millionaspartofshort-termdebt.

Whyisthisamountreportedthatway?PepsiCoreports$4,569millionoflong-termdebtduein

2012-2013.Whatdoesthismean?isthisamountimportanttoouranalysisofPepsiCo?Exin.

b.The$1bill