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宏观与金融衍生品分册
证监许可【2011】1288号中国期货衍生品市场年报
宏观继续稳增长，利率延续震荡市
——2025年市场回顾与2026年展望
格林大华期货研究院刘洋交易咨询资格：Z0016580
摘要
2025年国债期货主力品种在1月和2月初创出高点，然后连续下跌至3月中旬止跌反
弹。4月上旬，因美方宣布加征对等关税消息国债期货上涨，随后横向震荡。7、8月
A股强势连续上涨，推动资本市场风险偏好上升，国债期货合约价格整体回落。9月
国债期货主力合约中短期品种宽幅震荡，超长期30年期国债期货主力合约继续较大
幅度下跌。国庆节后，A股股指在高位震荡缓步回落，国债期货反弹。央行行长10月
27日在金融街论坛年会上宣布，将恢复公开市场国债买卖操作，助力国债期货反弹，
进入11月国债期货有所回落。
2025年前三季度中国GDP累计同比增长5.2%，预期全年增长大概率可以实现全年目标
5%。5月央行宣布，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，同时将公开市场7天
逆回购利率调降10个基点，降至1.4%，全年货币政策总体保持流动性宽松。2025年
财政目标赤字率提高至4%，加大财政政策支持力度。
我们预期2026年全球经济保持平稳增长，与2025年基本持平。我们预期2026年美国
和欧洲财政支出继续扩张，美联储会继续降息，欧洲央行会保持低利率，发达国家经
济增长保持平稳。发展中国家在欧美国家需求维持较好增长的情况，以及自身的持续
发展，也将保持较平稳的增长速度。2026年全球地缘政治可能趋向缓和。中国2026
年经济增速可能会较2025年小幅走缓，全年增速可能在4.5%-5.0%左右，两新政策边
际效应减缓，房地产投资可能继续下滑，出口增速可能较2025年小幅回落。
我们预期2026年中国货币政策总体继续宽松，小幅降息仍可能是央行的选择，上调政
策性利率的概率较小。这样国债收益率曲线的短端存在继续下行的可能。国债收益率
曲线的长端和超长端可能维持横向震荡。在国债收益率波动幅度相对有限，波动方向
趋势不明显的情况下，国债期货适宜波段操作。
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宏观与金融衍生品分册
证监许可【2011】1288号中国期货衍生品市场年报
目录
第一部分行情回顾2
一、国债收益率历史回顾2
二、2025年国债期货行情回顾3
三、国债期货成交与持仓情况5
第二部分宏观经济回顾和展望6
一、宏观经济回顾6
二、固定资产投资回顾和展望7
三、消费回顾与展望8
四、出口回顾与展望9
五、物价回顾与展望10
六、2026年宏观经济展望11
第三部分国债的供给和需求分析12
一、财政政策回顾和展望12
二、货币政策回顾与展望14
第四部分国债期货走势展望16
一、国债利率走势分析与展望16
二、国债期货技术分析与展望17
第五部分国债期货套利机会分析与展望18
第六部分结论与操作建议22
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