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黄金市场分析
1.金价长期视角：对标信用货币贬值，黄金或开启新篇章
.如何理解长周期下黄金价格中的不断抬升？
回溯黄金近50年历史，最主要的涨价时段出现在1973-1980年、
2002-2011年，且在每次涨价后，金价中都出现了永“久性”的抬升。
2020年后，这种迹象似乎再一次出现。同时还有一个不应忽视的事
实是：黄金在长周期背景下和大宗商品的走势高度相关。20世纪70
年代以来，铜、食品、油脂、工业原料全球大宗商品全部出现了和金
价类似的价格中上移现象。当然，黄金是这五十年间涨幅表现最优
异的品种。如何理解这种大宗商品和黄金价格中的共同抬升？除了
供需变化带来的价格波动以外，大宗商品涨价本身即是弱美元的一种
映射1（美元能够买的商品量减少），而黄金又是直接对标美元、且
最不受供需关系约束的品种，因而最真实地刻画了美元——又或者说
是以美元为代表的信用货币体系的式微。
值得说明的是，美元弱势不应该简单地理解为美元指数下跌，后者只
是前者故事中的一部分。毕竟，美元指数只是美元价值的一个维度:
汇率。而汇率维度只描述了信用体系内部不同币种间的相对价值（且
美元指数只反映了美元和欧元）。另一个维度是通胀维度，反映的是
美元/信用货币对实物商品的真实购买力。对于美元而言，通胀和汇
率其实是两个性质不同、又相互联系的价值标尺。事实上，1973-1980
年、2002-2011年这两个黄金的核心涨价时段都对应着美元的黯“淡”
时刻，即同时面临通胀和贬值威胁：1973-1980年主要表现为超级通
胀，附带美元贬值；2002-2011年则主要表现为美元贬值，附带大宗
品迪胀。
S4:马歌尔K值V（2/GDP比例）自2008年后快速上升
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