【中邮-2025研报】12月美联储议息会议点评：降息符合预期，购债操作重启.pdfVIP

证券研究报告：宏观报告

发布时间：2025-12-12

研究所宏观观点

分析师:李起降息符合预期，购债操作重启——12月美联储议息

SAC登记编号:S1340524110001

Email:liqi2@会议点评

研究助理:高晓洁

SAC登记编号:S1340124020001⚫核心观点：

Email:gaoxiaojie@联邦公开市场委员会（FOMC）在本周会议上决定将联邦基金利率

近期研究报告目标区间下调25个基点至3.5%-3.75%，符合市场预期。本次决议出

现三票反对票，除了美联储理事米兰依然坚持主张应降息50个基点

《中共中央经济工作会议精神学习：符

外，堪萨斯城联储主席施密德、芝加哥联储主席古尔斯比均认为本月

合预期，整体定调更具针对性》-

不应降息。会议声明中修改了两处措辞，包括加入了“在考虑额外调

2025.12.12

整的范围和时机时”委员会将密切关注新数据；以及“委员会认为，

准备金余额已降至充足水平，并将根据需要持续购买短期国债”。

不同于此前市场普遍预期的鹰派降息，本次会议整体基调略偏鸽

派。首先，美联储宣布启动以准备金管理为目的的国债购买操作，首

月购买规模将达到400亿美元，并可能在接下来的几个月内维持在较

高水平，以缓解近期货币市场的潜在压力。之后购买的规模将会减少，

实际速度将取决于市场情况。

其次，相较9月预测，本次美联储的经济预测中下调了明年的通

胀预期，同时上调了GDP预期，显示美联储对关税相关通胀压力的担

忧有所缓解。

此外，对于经济，鲍威尔更多地表达了对就业的担忧而非通胀的

威胁。他指出，服务业通胀在下降，但被商品价格的上涨抵消了，而

商品通胀主要集中在受关税影响的领域。在未出现新的关税措施的假

设下，商品通胀可能在明年一季度左右见顶，并在下半年逐步回落。

对于下一次议息会议，鲍威尔一如既往地强调数据依赖，并未释

放明确的前瞻指引。我们认为，鉴于本次会议内部分歧显著加大，后

续降息的门槛可能会有所抬升，同时，考虑到年初通常是企业集中调

整价格的时间窗口，明年初美联储或将选择暂时按兵不动，，观察通

胀与就业数据的变化。在关税影响逐步被消化、通胀担忧缓解之后，

一季度以后全年累计降息幅度仍有可能高于当前市场隐含的两次降

息预期。

⚫风险提示：

若通胀韧性超预期，尤其是关税相关商品价