【中邮-2025研报】中央经济工作会议点评：债务周期“出清阶段”，政策组合延续.pdfVIP

证券研究报告：固定收益报告

发布时间：2025-12-12

研究所固收周报

分析师:梁伟超债务周期“出清阶段”，政策组合延续

SAC登记编号:S1340523070001

Email:liangweichao@——中央经济工作会议点

研究助理:王一

SAC登记编号:S1340125070001⚫形势任务：压力边际缓和，定调统筹内外

Email:wangyi8@中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。会议对于当

近期研究报告前经济形势的认识持稳，继续关注重点领域问题挑战，对当前经济形

势的认识边际有所好转。本次会议对宏观政策的定调“更加积极有为”，

《理财风光仍在，债基格局重塑——

我们延续2026年GDP增速5%判断。政策目标部署强调经济工作在“质

2026年展望系列五》-2025.12.11

的有效提升”上取得更大突破，将做强国内大循环摆在重点任务首位，

未提“能早则早”，或说明政策靠前发力的必要性将相对减弱，年内经

济增长节奏的稳健性有望进一步提高。

⚫宏观调控：政策提质增效，灵活降息可期

会议首提“提质增效”，政策取向由偏重增量扩张转向强调存量

与增量政策协同发力，更加注重执行效率与政策有效性，逆周期与跨

周期调节力度加大，节奏稳健。财政政策继续保持积极取向，在维持

必要赤字和债务规模的同时，强化财政支出结构优化与税收、补贴规

范管理，以提升政策传导效率。货币政策延续适度宽松基调，强调灵

活高效运用降准降息等工具，并首次将“物价合理回升”纳入中央会

议定调，畅通政策传导、提振总需求和推动通胀修复成为后续重点。

⚫发展规划：强调内需主导，整治内卷竞争

会议确立“内需主导”，政策着力扩内需。居民端首次提出“城乡

居民增收计划”，并配合清理消费领域不合理限制，释放需求潜力。投

资端重心进一步向中央倾斜，明确增加中央预算内投资以推动投资止

跌，基建与城市更新仍是主要抓手；“两新两重”和专项债更强调优化

适用条件而非单纯扩量。产业政策聚焦科技创新，突出制度供给与创

新链完善，并首次提出“创新科技金融服务”。改革层面，“整治内卷式

竞争”上升为改革攻坚任务，财税体制、平台经济与中小金融机构改革

同步推进，供给优化与风险化解并行，政策取向更加注重长期效率与

内生动能培育。

⚫风险防范：重提住房收储，有序推进化债

会议要求“坚持守牢底线