融资结构对医药行业研发项目创新影响研究.pdfVIP

摘要

对于医药行业这一知识密集型产业而言，技术创新是其生存和发展的基础。它不

但考验企业的综合管理水平和研发能力，也经常作为一个重要的指标被用于衡量一国

的科技实力，乃至治理效率和综合国力。而医药行业的技术创新，除了对技术实力要求

很高之外，从投资角度具有“三高一长”（高投入、高风险、高回报、长周期）的特点，

这使得这个行业在融资活动上与其他行业有所不同。

为此，本研究首先通过对医药行业技术创新活动的研究，识别影响医药行业创新

产出的关键因素，然后通过开展针对医药上市公司融资活动的实证研究，推导出决定

医药行业创新产出的融资结构因素，最终回答核心问题“是怎样的融资结构，促进了医

药行业的创新产出？”。以期帮助医药行业企业优化自身的资本配置强化竞争力，并为

政府和金融机构之于市场的规则设计提供政策建议。

在研究论证过程中，采用了能够同时处理时间序列上多个平行截面数据的面板数

据分析法进行实证研究。首先从宏观角度的区域医药行业2003年到2018年间行业统

计数据入手，通过实证分析探讨对医药行业技术创新产出产生影响的因素，并将影响

程度量化，得出关键因素。随后，以2009年到2019年间全国范围内医药上市公司财

报数据为支撑，从微观角度研究，探讨融资结构如何作用于上述关键因素，以对医药企

业技术创新产生影响的过程。

实证结果表明，内源性融资比例和政府政策补贴对医药行业创新产出具有最显著

的正向影响。其中，内源性融资比例的影响效果滞后期短，政府政策补贴相比而言滞后

期更长，但作用强度更高。债权融资比例与股权融资比例对创新产出的影响强度较小。

其中，股权融资比例对医药行业创新产出具有正面影响效果，且滞后期长；而债权融资

比例对医药行业创新产出具有负面效果，但滞后期短。

针对以上研究结果，结合医药企业的特殊性和国内环境特征，提出几项建议：（1）

通过多种途径提升医药行业自身盈利能力；（2）鼓励债权融资向股权融资转移；（3）降

低债权融资成本；（4）精准扶持，保护知识产权。

关键词：研发能力；融资结构；医药产业；面板数据；计量经济模型

II

ABSTRACT

Forthepharmaceuticalmanufacturingindustry,aknowledgeintensiveindustry,technologicalinnovation

isthebasisforitssurvivalanddevelopment.ItteststhecomprehensivemanagementlevelandRDability

ofenterprises,anditisoftenusedasanimportantindicatortomeasureacountrysscientificand

technologicalstrength,evengovernanceefficiencyandcomprehensivenationalstrength.Thetechnological

innovationofthepharmaceuticalindustryhasthecharacteristicsofhightechnology,highinvestment,high

risk,longcycleandhighreturn,whichmakesthisindustrydifferentfromotherindustriesinfinancing

activities.

Therefore,thispapermakesempiricalstudiesonthetechnologicalinnovationactivitiesofthe

pharmaceuticalindustryandthefinancingactivitiesofthelistedpharmaceuticalcompaniesaswell.The

mainconclusions