【浙商-2025研报】11月信贷社融点评：存款搬家趋缓.pdfVIP

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银行报告日期：2025年12月13日

存款搬家趋缓

——11月信贷社融点评

投资要点行业评级:看好(维持)

❑权益市场回调，存款搬家趋缓。

❑数据概览：2025年11月社融新增2.5万亿，同比多增1597亿，余额同比增长分析师：梁凤洁

执业证书号：S1230520100001

8.5%，增速环比持平；人民币信贷新增3900亿，同比少增1900亿，余额同比增021

长6.0%，增速环比扩大0.1pc。2025年11月M1同比增速为4.9%，增速环比收liangfengjie@

窄1.3pc；M2增速为8.0%，增速环比收窄0.2pc。根据金融时报报道，11月新发研究助理：张一宁

放企业贷款利率约3.1%，环比基本持平。zhangyining01@

❑信贷：零售贷款持续负增，对公贷款有所好转。

相关报告

（1）零售端：居民信贷需求持续收缩。11月居民贷款负增2063亿，同比少增4763

1《新动能、再出发》

亿。①消费仍待修复。居民短贷负增2158亿，同比多减1788亿。年末消费补贴

2025.12.03

发放额度减少，消费需求短期难有实质性改变。②地产量价齐跌。居民长贷新增

2《存款继续“搬家”》

仅100亿，同比少增2900亿。根据克而瑞披露，11月30个监测城市成交面积为

2025.11.13

815万平方米，环比下降16%。前11月累计成交10651万平方米，同比下降12%；

3《业绩和息差好于预期》

30城库存面积为21890万平方米，环比微降1%，同比下降5%。根据中指数据，

11月百城二手住宅均价为13143元/平方米，环比下跌0.94%，跌幅较上月扩大0.12025.11.02

个百分点。

（2）企业端：短贷投放有所好转。11月企业贷款新增6100亿，同比多增3600

亿。其中，企业短贷新增1000亿，同比多增1100亿；企业长贷新增1700亿，同

比少增400亿；票据融资新增3342亿，同比多增2119亿。今年置换债发行节奏

前置，11月置换债净融资规模仅1809亿，远低于去年同期1.2万亿的规模。今年

化债带来的提前还款高峰已过，但长贷仍同比少增，说明企业长贷需求有限。10

月固定资产投资同比下降1.7%，降幅环比扩大1.2pc，基建投资同比增长1.5%，

增速环比下降1.8pc；房地产投资同比下降14.9%，降幅环比扩大0.9pc。

预计12月信贷需求维持较弱的趋势。截至12月11日，1月到期的票据报价区间

在0.01%~0.02%，极低的票据利率意味着年内信贷需求维持较弱的格局。

❑社融：政府债务支撑减弱，企业债券、未贴票等方式支撑加强。11月社融新增2.5

万亿，同比多增1597亿。其中政府债券新增12041亿，同比少增1048亿；企业