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第八章衍生金融工具

本章重点：衍生金融工具的特征、种类。

本章难点：金融期货、期权以及认股权证、可转换债券衍生工具

的属性与策略。

第一节金融期货

一、期货交易概述

1.期货交易

期货是买卖双方约定在将来某个日期按成交时双方商定的条件交货的一种交易方式。

期货交易最初产生丁商品的远期交易并取得成功，然后移植到金融资产的交易。而品期货交易早在

中世纪的欧洲就已产生，但现代期货交易是19世纪从美国首先发展起来的。本70年代期货市场发生了

翻天覆地的变化，金融工具逐步成为主要的期货商品。其产生于发展与浮动汇率制以及美国政府运用利

率调控经济密切相关。

2.期货交易的特性

①交易对象不同。商品现货交易的对象是某一具体形态的商品；证券现货交易对象是代表某种权

利的股票或债券，具有“内在价值”；期货交易的对象是期货合约，是交易所设计的•种统•协议书，合

约本身没有价值。

②交易目的不同。商品交易在于商品的价值和使用价值；证券交易目的在于筹集资金和投资机会;

期货交易目的在于保值与投机。

③结束方法不同。现货交易一般以现货转手结束；期货交易大部分通过相反交易平仓了结。

3.金融期货的主要种类

①外汇期货：主要场所在芝加哥商业交易所，主要品种有日元、德国马克、加拿大元、英镑、瑞士

法郎。

②利率期货：在美国期货仃场上主要有短期国库券期货合约、3个月欧洲美元期货合约、美国政府

长期公债期货合约。

③股票指数期货：如价值线指数期货合约、标准普尔5(X)种股票指数期货。

④股票期货：股票期货合约是以单只股票为标的的期货合约。根据香港交易所的解释，股票期货

合的是一个买卖协定，注明于将来既定日期以既定价格买入或者卖出相于某一既定股票数量的金融

合约。

4.期货交易的功能

⑴风险转移功能，在于现货价格与期货价格的高度相关性。

首先，某一特定商品或金融资产的现价与期价受相同的经济因素的影响与制约，变动趋势一致；其

次，市场走势具有收敛性，即基差随交割期的临近而不断变小趋r合一的现象。

基差是指某一特商品在某一特地点的现货价格与该商品在期货市场中期货价格之差，也就是

现货价格减去期货价格。基差为负称为远期升水，基差为正称为远期贴水。基差大小主要取决于空间因

索与时间因素■，前者反映两市场间的运输成本，后者为持有商品所需的储存费、保险费、损耗费和利息

费等。对金融工具而言，决因素主要为利率、现货价格与交割期限。

⑵价格发现功能

即通过期货市场上供需双方通过公开讨价还价和竞争，使价格水平不断更新并不断传播的过程。

二、期货交易机制

1.期货交易所

⑴价位变动：期货交易的价位变动幅度比较小。

⑵涨跌停板：即合约价格在一交易日内允许变动的最大幅度。

⑶未平仓合约：没有通过相反交易进行对冲或进行实物交割的期货合约数。术语有建仓、对冲、

平仓、多头、空头等。未平仓合约是反映期货行情的重要指标。

对冲交易是一种同原先持有的期货头寸方向相反的交易行为。某一到期月份的股票价格指数期货

合约多头或空头头寸持有者，要做对冲交易，只需在该种合约挂牌的交易所卖出同一到期月份的同种

股票价格指数期货合约或补回其空头期货头寸。

2.期货合约

指交易双方就在将米约时间按当前约的价格买卖一数量的某一特商品或金融资产而达成

的标准化协议。

⑴期货合约是标准化合约，其唯一的变量是交易价格。

⑵每一期货合约都有买卖双方当事人，其执行对双方都是强制性的。不过期货合约一般不实际交

割。

远期合约也是一种远期协议，不过远期交易是资产买卖双方自行安排的，合约是非标准化的。特别

是远期合约是到期交割，交割价不会变动，合约本身就含有价值，而期货合约的市场价值永远是零。

3.保证金

在期货交易中，