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基于B-S模型和GARCH模型的可转债定价：比较与实证剖析

一、引言

1.1研究背景与动因

可转换债券（ConvertibleBonds）作为一种特殊的金融衍生工具，兼具债券和股票的特性，赋予投资者在特定条件下将债券转换为发行公司股票的权利。这种独特的性质使得可转债在资本市场中具有“进可攻，退可守”的特点，既能够在市场下行时提供一定的保底收益，又能在市场上行时分享股票上涨带来的收益。

在可转债的定价研究中，B-S（Black-Scholes）模型和GARCH（GeneralizedAutoregressiveConditionalHeteroskedasticity）模型具有重要地位。B-S模型是经典的期权定价模型，它基于无风险套利原理，通过构建一个由标的资产和无风险资产组成的投资组合，来对冲期权的风险，从而推导出期权的价格。该模型在金融领域应用广泛，为可转债的定价提供了重要的理论基础。而GARCH模型则主要用于刻画金融时间序列的波动率集聚现象，即波动率在某些时间段内较高，而在其他时间段内较低的特性。由于可转债的价值与标的股票的波动率密切相关，GARCH模型能够更准确地估计波动率，从而为可转债定价提供更精确的参数。

随着金融市场的不断发展和创新，可转债市场的规模日益扩大，其定价问题也受到了越来越多的关注。市场波动是影响可转债定价的关键因素之一，标的股票价格的波动、市场利率的变化以及宏观经济环境的不确定性等，都会对可转债的价值产生显著影响。传统的定价模型在面对复杂多变的市场环境时，往往难以准确地反映可转债的真实价值。因此，深入研究B-S模型和GARCH模型在可转债定价中的应用，并对两者进行比较分析，具有重要的理论和现实意义。

1.2研究价值与实践意义

可转债定价的研究对于投资者、市场参与者以及金融理论的发展都具有重要价值。准确的定价是投资者进行合理投资决策的基础。可转债市场中，投资者需要根据可转债的价格和价值来判断是否进行投资以及何时进行投资。如果定价不准确，投资者可能会面临投资损失的风险。通过深入研究B-S模型和GARCH模型在可转债定价中的应用，能够为投资者提供更准确的定价方法，帮助他们更好地评估可转债的投资价值，从而做出更明智的投资决策。

合理的可转债定价有助于维护市场的稳定和健康发展。如果可转债价格被高估或低估，可能会导致市场资源的不合理配置，影响市场的正常运行。准确的定价能够使市场价格更真实地反映可转债的内在价值，促进市场的公平交易，提高市场的效率。

可转债定价研究也为金融理论的发展提供了重要的实践支持。通过对B-S模型和GARCH模型的实证研究，可以进一步验证和完善金融理论，为金融创新和风险管理提供更坚实的理论基础。比较B-S模型和GARCH模型在可转债定价中的表现，能够帮助投资者选择更合适的定价模型，提高定价的准确性，从而为投资者提供更有价值的投资建议。

1.3研究思路与方法

本文的研究思路是从理论分析入手，深入探讨B-S模型和GARCH模型的基本原理及其在可转债定价中的应用方法。通过对相关文献的梳理和总结，了解国内外在可转债定价领域的研究现状和发展趋势，明确本文的研究重点和方向。

在实证研究部分，选取具有代表性的可转债样本，收集其相关数据，包括标的股票价格、市场利率、债券票面利率、转股价格等。运用EViews、MATLAB等统计软件，分别基于B-S模型和GARCH模型对可转债进行定价，并对定价结果进行分析和比较。通过计算定价误差、进行统计检验等方法，评估两种模型的定价准确性和有效性。

在研究过程中，主要采用以下方法：一是文献综述法，广泛查阅国内外相关文献，了解可转债定价的理论和方法，以及B-S模型和GARCH模型的研究现状，为本文的研究提供理论支持和参考。二是实证研究法，通过实际数据对B-S模型和GARCH模型进行检验和分析，验证两种模型在可转债定价中的适用性和准确性。三是对比分析法，对基于B-S模型和GARCH模型的定价结果进行对比，分析两种模型的优缺点，找出影响定价准确性的因素。

二、理论基础与文献综述

2.1B-S模型理论基石

B-S模型，全称为布莱克-斯科尔斯模型（Black-ScholesModel），由费雪?布莱克（FischerBlack）和迈伦?斯科尔斯（MyronScholes）于1973年提出，罗伯特?默顿（RobertC.Merton）也对该模型的完善做出了重要贡献，三人因此获得1997年诺贝尔经济学奖。该模型是金融领域中用于期权定价的经典模型，为金融衍生品定价提供了重要的理论基础。

B-S模型基