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基于GARCH族模型的波动率预测评估指标体系构建

一、引言

金融市场的波动率是衡量资产价格波动剧烈程度的核心指标，对风险管理、资产定价、投资策略制定等领域具有关键意义。自Engle于1982年提出ARCH模型，Bollerslev在1986年扩展为GARCH模型以来，GARCH族模型凭借对波动率聚集性、杠杆效应等特征的精准捕捉，成为学术界和实务界最常用的波动率预测工具。然而，随着模型类型不断丰富（如EGARCH、GJR-GARCH、TGARCH等），如何科学评估不同模型的预测效果，成为制约模型选择与应用的关键问题。

现有研究中，部分学者仅关注单一误差指标（如均方误差），忽视了模型稳定性与经济价值；另有部分研究虽尝试多维度评估，但指标选取缺乏系统性，导致评估结果可比性不足。在此背景下，构建一套覆盖预测准确性、模型稳定性、经济价值等多维度的评估指标体系，不仅能为模型选择提供科学依据，还能推动GARCH族模型在实际场景中的有效应用。本文将围绕这一目标，系统探讨指标体系的构建逻辑与具体内容。

二、GARCH族模型与波动率预测的理论基础

（一）波动率预测的核心特征

波动率作为不可直接观测的“隐变量”，其预测需依托历史数据挖掘潜在规律。实际金融数据常表现出两大典型特征：一是“波动率聚集性”，即资产价格的大幅波动（无论上涨或下跌）往往集中出现，形成连续的高波动期与低波动期交替现象；二是“杠杆效应”，即负向冲击（如利空消息）对波动率的影响通常大于同等幅度的正向冲击（如利好消息）。GARCH族模型通过引入滞后波动率项和滞后误差项的平方，能够有效捕捉这两种特征，从而提升预测的合理性。

（二）GARCH族模型的扩展与差异

基础GARCH模型（GARCH(p,q)）假设波动率仅受过去波动率和过去误差平方的对称影响，但无法解释杠杆效应。为此，学者们提出多种扩展模型：EGARCH模型通过对数形式的条件方差方程，允许正负冲击对波动率产生非对称影响；GJR-GARCH模型在条件方差方程中加入负误差项的指示变量，直接区分正负冲击的影响大小；TGARCH模型则通过引入门限变量，刻画不同市场状态下的波动率变化。这些模型在参数设定、适用场景上各有侧重，因此需要针对性的评估指标来衡量其预测性能。

（三）评估指标的关键作用

评估指标是连接模型预测结果与实际需求的桥梁。对于金融机构而言，若仅关注预测值与实际值的误差，可能忽略模型在极端市场环境下的稳定性；若仅考虑模型的统计显著性，可能无法反映其在真实交易中的经济价值。因此，构建全面的评估指标体系，既能从统计层面验证模型的拟合优度，又能从应用层面检验模型的实用价值，最终实现“统计合理性”与“经济实用性”的统一。

三、波动率预测评估指标体系的构建逻辑

（一）多维度评估的必要性

单一指标无法全面反映模型的综合性能。例如，均方误差（RMSE）仅能衡量预测值与实际值的平均偏离程度，但无法说明模型是否能准确预测波动方向；符号检验（Direction-of-Change）虽能判断涨跌方向的预测准确性，却无法量化误差大小。此外，不同应用场景对指标的侧重不同：风险管理更关注模型对极端波动的捕捉能力，资产定价可能更看重长期预测的稳定性，高频交易则需要模型对短期波动的快速响应。因此，指标体系需覆盖“准确性-稳定性-经济性”三大核心维度，兼顾统计检验与实际应用。

（二）指标筛选的基本原则

全面性与代表性：指标需覆盖模型预测的关键环节，既包括对预测结果本身的检验（如误差大小、方向准确性），也包括对模型运行过程的检验（如参数稳定性、残差正态性），同时纳入经济价值的量化评估。

可操作性与可比性：指标计算需基于公开可得的数据，避免依赖难以获取的外部信息；同一维度下的不同指标应具有逻辑一致性，确保不同模型间的评估结果可横向比较。

场景适配性：针对GARCH族模型的特点，重点关注对非对称冲击的捕捉能力（如杠杆效应检验）、长记忆性的刻画效果（如波动率持续性指标），以及极端值预测的可靠性（如VaR回测）。

（三）指标体系的层级结构

基于上述逻辑，本文构建的评估指标体系分为三个一级维度：预测准确性、模型稳定性、经济价值。每个一级维度下设置若干二级指标，形成“总-分”结合的层级结构。其中，预测准确性从误差大小、方向判断、极端值捕捉三个角度展开；模型稳定性关注参数估计的可靠性与预测结果的一致性；经济价值则通过模拟交易策略的实际收益来验证模型的应用价值。

四、评估指标的具体解析与应用

（一）预测准确性维度

预测准确性是评估模型的基础，核心是检验预测值与“真实波动率”（通常用已实现波动率替代）的吻合程度。

误差类指标：包括平均绝对误差（MAE）、均方误差（RMSE）和平均绝对百分比误差（MAPE）。MAE计算预测值与实际值绝对差的平均值，直观反映误差的平均水平；RMSE对