全文可编辑内容-2026年ETF基金持有人结构变化分析报告：市场风格切换，宽基ETF赎回，债券ETF发行，银行理财持仓市值增长.pptxVIP

证券研究报告|基金研究|2025年09月24日ETF基金研究?深度跟踪报告市场风格切换宽基ETF遭遇持续赎回，债券ETF火热发行带动银行理财持仓市值翻倍增长——2025H1ETF基金持有人结构变化跟踪

核心观点?截至2025年中，全市场1182只非货ETF基金合计规模4.15万亿元，较2024年末增加163只和5701.24亿元；港股ETF和债券ETF规模增幅超千亿元，大市值、中小市值、TMT、规模增幅超百亿元；科创创业宽基ETF规模环比下降155.78亿元。、中游制造、美股、商品七类ETF基金的?2025年1-8月，全市场新增申购资金4803.14亿元，港股ETF和债券ETF板块净申购额分别高达1895.88亿元和3316.88亿元，大市值/科创创业宽基ETF净赎回额超千亿元。申购资金流入方向集中于个人投资者主导、年初以来业绩弹性高的细分行业主题方向（含港股行业）以及机构资金偏好投资的债券ETF；宽基ETF遭遇持续赎回，或为2024年积极申购的机构资金切换持仓方向所致。?股票ETF方面，2025年上半年机构对大市值宽基指数板块配置占比基本不变，中小市值/科创创业宽基指数板块配置占比提升，较24年末环比增长超5%；泛红利ETF板块机构占比环比大幅下降16.03%；TMT、金融地产、、周期等行业赛道的机构占比明显上升，环比增幅超8%。?非股票ETF方面，相较2024年末，机构对港股行业ETF和信用债ETF两类产品持有比例明显提升，环比增幅高达12.60%和16.59%，另有美股宽基ETF、其它海外宽基ETF、商品期货ETF三类产品机构占比环比上升；港股宽基ETF和港股SmartBeta-ETF两类产品机构占比小幅下降，新增机构资金港股配置偏好从偏稳健的宽基、红利类资产向更具弹性的互联网、创新药等行业主题标的切换。2

核心观点?2025年中，国资机构为ETF基金的第一大机构持有人，披露持仓市值超1.29万亿元，占比超过三成，较2024年末环比增持2440.71亿元，占比提升1.11%；保险公司排名其后，披露持仓市值2770.79亿元，环比增长163.32亿元。基金公司、银行理财、证券公司（非投资）三类机构投资者披露持仓市值增长较多；得益于基准公司债/信用债ETF、科创债ETF等新发债券ETF的问世，银行理财项下不同细分账户披露持仓市值均实现增长，合计增长390.36亿元至628.48亿元。?联接基金合计市值环比增长1472.19亿元至6747.72亿元；个人投资者合计市值环比逆势下降155.23亿元，不同市值风格宽基ETF合计市值均出现下滑。?重点持有人ETF基金持仓偏好及变动情况分析：（1）国资机构：大市值宽基ETF持仓市值近万亿元，合计持仓市值增至1.29万亿元；（2）保险公司：大市值宽基/泛红利ETF持仓市值环比下降，高景气行业及港股ETF市值显著增长；（3）基金公司：资管专户及公募FOF为增持主力，行业/海外/债券/商品ETF持仓市值均大幅增长；（4）外资机构：美股ETF持仓市值环比增长近百亿元，A股宽基/港股ETF持仓市值再度下滑；3

核心观点?重点持有人ETF基金持仓偏好及变动情况分析：（5）证券公司（投资）：债券ETF持仓市值环比明显增长，市值占比超过四成；（6）银行理财：债券ETF持仓市值大涨近400亿元，环比增速高达164%；（7）私募信托期货：债券ETF持仓市值环比大涨，市值占比接近五成；（8）证券公司（非投资）：债券ETF持仓市值环比增超300亿元，大小市值宽基标的持仓市值双双下滑；（9）联接基金：不同类型基金普遍实现规模增长，中小市值/科创创业宽基总规模环比微降；（10）个人投资者：持仓市值及占比逆势下滑，大市值/科创创业宽基降幅双双超过300亿元。?重要跟踪指数持有人结构及变动情况分析：（1）沪深300：非国资机构持有人持仓市值普遍下降；（2）上证50：部分先前重仓外资及公募机构退出前十大持有人；（3）中证500：不同保险公司披露持仓市值环比互有增减；（4）中证1000：国资机构持仓市值占比接近九成，平安人寿持仓市值翻倍增长；（5）中证2000：个人持仓市值环比大幅下降，多家保险公司新进前十大持有人；4

核心观点?重要跟踪指数持有人结构及变动情况分析：（6）中证A50：整体规模环比下降1/3，多家保险公司披露持仓市值大幅下降；（7）中证A500：保险公司及联接基金为主要增量贡献；（8）创业板指：联接基金及个人合计市值双双下降，多家保险公司持仓市值环比增长；（9）创业板50：个人投资者持仓市值环比大幅下降，机构投资者以保险公司为主导；（10）科创50：场内个人市值占比近五成，不同保险公司披露持仓市值环比互有增减；（11）科创100：个人投资者持仓市值环比大幅