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人民币升值创近一年新高

一、升值行情：从数据看近期强势表现

2025年11月下旬以来，人民币兑美元汇率开启了一轮引人注目的升值行情，逐步刷新近一年来的高点。11月25日，在岸、离岸人民币对美元汇率双双升破7.09元关口，创下2024年11月以来的新高；11月26日，两者盘中进一步升破7.08；11月27日，人民币对美元中间价调升17个基点至7.0779，续创2024年10月14日以来最高值；截至12月3日，离岸与在岸汇率均升破7.07，中间价年内累计涨幅已超1000个基点。这一系列数据不仅勾勒出人民币汇率短期的强劲走势，更标志着其从过去三年的贬值周期中走出，进入新的阶段性上行通道。

二、驱动因素：内外共振的多重逻辑

人民币此轮升值并非偶然，而是国内外多重因素协同作用的结果，可从“外部环境转暖”“内部基本面支撑”“政策引导托底”三个维度拆解。

（一）外部环境：美元指数走弱打开升值窗口

美联储降息预期升温是此轮美元走弱的核心导火索。CME利率工具显示，市场对12月美联储降息25个基点的预期概率已超85%，这直接削弱了美元资产的利差优势。叠加美国财政政策压力、特朗普干预美联储独立性等事件对美元信用的冲击，今年以来美元指数累计跌幅已超8%，为非美货币升值创造了宽松的外部环境。值得注意的是，美元走弱并非孤立事件——美日、美欧货币政策差异导致的利差收窄，进一步强化了美元的弱势预期，形成“美元跌、非美涨”的全球汇市联动效应。

（二）内部支撑：经济韧性与市场信心双提升

国内经济基本面的回稳向好是人民币升值的根本动力。首先，出口超预期表现为汇率提供了坚实的“硬支撑”。今年以来，我国外贸延续高景气度，出口在全球需求波动中保持韧性，贸易顺差持续扩大，结汇需求的季节性释放（尤其是年底企业集中结汇）直接推升了人民币买盘。其次，资本市场的回暖增强了人民币资产吸引力。7月以来，A股、债市等金融市场走强，外资通过陆股通、债券通等渠道持续净流入，证券投资项下的资金流入与贸易项下的结汇需求形成共振，进一步提振市场对人民币的信心。此外，经济内生动能的修复——如消费复苏、制造业升级等政策协同发力的效果逐步显现，也为汇率长期稳定注入了“基本面底气”。

（三）政策引导：稳汇率工具精准发力

央行的汇率调控策略在此次升值过程中发挥了“稳预期、防波动”的关键作用。一方面，通过中间价报价释放引导信号，近期人民币对美元中间价持续向偏强方向调整，有效传递了政策层对汇率合理均衡水平的判断；另一方面，灵活运用离岸央票发行等工具调节离岸市场流动性，抑制投机性交易，避免汇率单边超调。更值得关注的是，此轮调控不仅聚焦双边汇率，更注重推动CFETS等人民币对一篮子货币汇率指数适度上行。这一策略既避免了人民币对美元过度升值对出口企业的冲击，又通过保持一篮子货币的相对稳定，为外贸企业提供了更友好的汇率环境，体现了政策“张弛有度”的调控智慧。

三、市场影响：企业与投资者的应对之策

人民币升值的“双面效应”在市场端已逐步显现，企业与投资者需根据自身业务特点调整策略。

（一）外贸企业：套保需求激增与结构优化

对于出口企业而言，人民币升值可能压缩以美元计价的利润空间，但此轮升值的“有序性”为企业留出了调整时间。数据显示，近期上市公司扎堆开展外汇套保业务，通过远期结售汇、期权等工具锁定汇率成本，对冲波动风险。值得注意的是，部分企业开始优化结算结构，增加人民币跨境结算比例，从源头上降低汇率波动影响。而对于进口企业，人民币升值直接降低了原材料、能源等进口成本，有助于改善盈利水平，部分依赖进口的制造业企业已提前锁定长期采购合同，放大汇率红利。

（二）资本市场：外资流入与资产重估

人民币升值与资本市场走强形成“正反馈”。一方面，汇率预期改善吸引外资加速流入，截至12月初，北向资金年内累计净流入已超4000亿元，显著高于去年同期水平；另一方面，人民币资产的“避险属性”进一步强化，在全球主要经济体货币政策分化的背景下，中国股债市场的相对收益优势更受国际投资者关注。不过，市场也需警惕短期资金“快进快出”可能带来的波动风险，监管层对跨境资本流动的监测与引导将成为关键。

四、未来展望：短期波动与长期升值逻辑

展望后市，人民币汇率的“稳中偏强”趋势有望延续，但需关注短期波动与长期变量的交织影响。

（一）短期：偏强运行但突破7.0需看结汇节奏

短期来看，市场对美联储12月降息的预期已充分定价，美元指数进一步下行的空间可能收窄；国内政策性金融工具对经济的提振效果仍在传导中，经济内生动能的全面修复需要时间。在此背景下，央行的稳汇率政策将更多聚焦于“防止单边一致性预期”，预计年内人民币汇率中枢难突破7.0。但考虑到年底企业集中结汇的季节性效应，不排除汇率阶段性升破7.0的可能。

（二）长期：温和升值周期或正式开启

进入2026年，人民