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运营商系列报告五：数字经济擎旗手算力网络主力军

摘要:

近年来，数字经济的相关政策不断细化，已成为宏观经济的

稳定器，发展再上新台阶。

为什么数字经济时代要关注运营商?

近年来，数字经济的相关政策不断细化，已成为宏观经济的稳定器，发展再

上新台阶。我们认为，运营商是数字经济发展的国家队，是数字经济的第一大主

线，原因在于：(1)运营商业务布局与数字经济内涵高度契合。数字经济的关键

生产要素为数据资源，运营商基于日常业务开展，手握有大量数据资源，在数字

经济时代或有显著的先天优势，此外，运营商所扮演角色和业务布局与数字经济

“五化”内涵高度契合;(2)运营商或是算力网络的主导者。算力网络是我国实现

高效算力资源调度的核心，从算力网络属性及参与者的能力来看，兼具运营、资

源、资金等优势的运营商或将成为算力网络的主导者，近年来，运营商资本开支

也不断向算网倾斜。

产业数字化：运营商增长核心新动能

新兴业务已成为运营商营收的增长主力，其中云计算增长最为强劲。整体来

看，中国电信产数业务的体量最大，占通信服务收入的比例最高;中国移动后发

增长潜力最大，相关业务增速领跑同行。IDC：三大运营商布局

IDC

业务较早，机架规模最大。目前，三大运营商均在“东数西算”的四大“东

数”枢纽节点完成IDC资源布局，将能够有效辐射热点区域及其周边需求，有望

打造热点区域的集群优势。云计算：在互联网云商营收增速大幅放缓的背景下，

受益于政企上云趋势，运营商云持续高歌猛进。当下，政企客户已成为核心上云

主力，同时政策持续推进国资上云，国资云基本架构初步成型。我们认为，运营

商凭借国资背景带来的天然安全背书、省分架构提供的属地优势、传统政企业务

开展带来的渠道积淀等优势，云业务有望维持高增速。

数据价值化：不可估量的潜力业务

近年来，数据要素相关法规和政策频出，市场建设加速，运营商基于自身业

务开展和技术能力，在其中扮演着数据供应商和数据服务商多个角色，运营商大

数据业务主要有对内、对外两大类应用，对内保障应用支撑业务转型发展，对外

不断尝试开发应用和大数据变现，为自身发展创造新业务模式。目前，从各大数

据交易所官网上，我们已可以查到运营商上架的多款数据产品，主要包括有数据

接口、数据集、数据服务等。目前，运营商大数据能力不断积淀，营收高速增长，

2022年中国移动/中国联通大数据业务营收同比增长96%/58%。在数据要素市场

建设的持续推进下，新业务形态不断成熟，运营商凭借显著的数据优势，大数据

业务或将大有可为。

投资建议

运营商是数字经济的第一大主线，一方面其业务布局与数字经济“五化”内

涵高度契合，另一方面运营商凭借资源、运营、资金等优势或将成为算力网络的

主导者。产业数字化：运营商IDC机架规模全国最大，云计算持续高歌猛进，在

政企上云背景下有望延续高增长。数据价值化：运营商扮演数据供应商和服务商

多个角色，伴随数据要素市场成熟，大数据业务未来可期。当前运营商基本面持

续向好，传统业务延续稳健增长，新兴业务动能强劲，后续增长具备较强确定性。

我们认为，运营商是拥有算力、数字经济、中特估、国企改革多个标签且同时具

备较好的业绩兑现度的优质板块，继续重点推荐运营商板块，推荐中国移动、中

国电信、中国联通。