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2025年特许金融分析师不同生命周期阶段行业的债券收益率利差分析专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师不同生命周期阶段行业的债券收益

率利差分析专题试卷及解析

2025年特许金融分析师不同生命周期阶段行业的债券收益率利差分析专题试卷及

解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、处于初创期的行业，其债券收益率利差通常呈现何种特征？

A、利差较窄，接近国债收益率

B、利差最宽，波动性最大

C、利差适中，相对稳定

D、利差与成熟期行业基本一致

【答案】B

【解析】正确答案是B。初创期行业面临极高的经营不确定性、技术失败风险和缺

乏稳定的现金流，投资者要求最高的风险溢价，因此其债券收益率利差（YieldSpread）

通常是最宽的，且对市场情绪和行业新闻极为敏感，波动性最大。选项A错误，利差

窄通常代表低风险，如政府债券或高信用评级公司债。选项C错误，适中稳定的利差

是成熟期行业的特征。选项D错误，不同生命周期阶段的行业风险特征差异显著，利

差不可能一致。

知识点：债券收益率利差的决定因素，行业生命周期与风险特征。

易错点：容易混淆初创期和成长期的风险特征。成长期虽然增长快，但商业模式已

初步验证，风险低于初创期。

2、一个行业进入成熟期，其债券收益率利差最可能发生的变化是？

A、迅速扩大

B、保持稳定或缓慢收窄

C、急剧收窄至零

D、无规律剧烈波动

【答案】B

【解析】正确答案是B。成熟期行业通常拥有稳定的市场份额、可预测的现金流和

成熟的商业模式，经营风险和财务风险相对较低且稳定。因此，市场要求的信用风险溢

价较低，其债券收益率利差会保持在相对稳定的水平，或随着行业地位进一步巩固而缓

慢收窄。选项A错误，利差扩大通常与风险增加相关，如进入衰退期。选项C错误，利

差收窄至零仅适用于无风险的国债。选项D错误，剧烈波动是高风险、不确定性强的

行业特征，如初创期。

知识点：成熟期行业的财务特征及其对信用利差的影响。

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易错点：认为成熟期意味着没有风险，从而误选C。任何公司债都存在信用风险，

利差不可能为零。

3、在分析衰退期行业的债券时，除了考虑行业整体衰退趋势，还应重点关注哪个

因素？

A、技术创新带来的颠覆性机会

B、行业内公司的整合与出清速度

C、消费者偏好的周期性变化

D、原材料成本的季节性波动

【答案】B

【解析】正确答案是B。衰退期行业整体需求下降，但并非所有公司都会同步消亡。

行业内的整合（并购）和低效公司的出清（破产）是关键动态。能够存活下来或通过整

合提升市场地位的公司，其信用风险会显著降低，债券利差可能收窄。因此，分析具体

公司的竞争地位和整合前景至关重要。选项A是成长期或初创期更关注的因素。选项

C是影响周期性行业的因素，但衰退期是长期结构性下滑，而非周期性波动。选项D

是短期运营成本因素，对决定行业长期命运的信用利差影响较小。

知识点：衰退期行业的信用分析要点。

易错点：容易被“衰退”一词误导，只看到负面因素，而忽视了行业内部分化和结构

优化带来的投资机会。

4、下列哪个行业最可能呈现出与经济周期高度相关的债券收益率利差变化？

A、公用事业

B、医疗保健

C、航空业

D、必需消费品

【答案】C

【解析】正确答案是C。航空业是典型的周期性行业，其盈利能力和现金流对宏观

经济景气度、居民可支配收入和商业活动高度敏感。经济繁荣时，需求旺盛，信用质量

提升，利差收窄；经济衰退时，需求锐减，信用质量恶化，利差显著扩大。选项A、B、

D均属于防御型或非周期性行业，其需求相对稳定，受经济周期影响较小，因此债券利

差也相对稳定。

知识点：周期性行业与非周期性行业的信用风险差异。

易错点：可能误选B，认为医疗保健总需求稳定。但需注意，部分可选医疗项目

（如高端体检、整形美容）仍具一定周期性，而航空业的周期性更为纯粹和强烈。

5、对于成长期行业，如新能源，其债券收益率利差的主要驱动因素是什么？

A、稳定的股息支付政策

B、大规模资本开支对现金流的消耗

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