比特币现货ETF对数字资产融入现代金融体系的启示——基于灰度胜诉的分析.pdfVIP

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比特币现货ETF对数字资产

融入现代金融体系的启示

基于灰度胜诉的分析

121，34

巴曙松；贠欣屹；陈博闻；陈洁

1.北京大学汇丰金融研究院，广东深圳518055；2.东北财经大学金融学院，辽宁大连116025；

3.国家开发银行，北京100031；4.神州数码信息服务集团股份有限公司，北京100193）

摘要：灰度于2021年10月首次申请将封闭式GBTC转为交易所交易，但被美国

证券交易委员会一再否决，法院2023年8月裁定灰度胜诉，并要求美国证券交易委员会重新审查

灰度的申请。最终，2024年1月证券交易委员会已批准包括Grayscale等在内的11支比特币现货

ETF。本文基于案例分析的方法探究了灰度胜诉带来的启示并对未来进行展望，比特币现货ETF

的批准不但提升了加密货币作为合法金融资产的认可度，同时也为研究数字资产如何融入现代

融体系提供了重要参考。

关键词：灰度；比特币现货ETF；比特币期货ETF；美国证券交易委员会

DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2024.10.005

中图分类号：F821文献标识码：A文章编号：1003原90312024）10原0061原11

一、引言

近年来，加密货币已成为全球金融市场的重要关注点，对传统金融体系带来了较大冲击与

挑战（李勇等，2024）。加密货币一方面价格波动剧烈，表现出较高的系统性风险（范莹飞等，

收稿日期：2024-08-26

作者简介：巴曙松（1969-），男，湖北武汉人，北京大学汇丰金融研究院执行院长、中国银行业协会首席

经济学家、中国宏观经济学会副会长；

贠欣屹（1997-），女，陕西渭南人，东北财经大学金融学院博士研究生；

陈博闻（1995-），男，山东聊城人，北京大学汇丰金融研究院研究助理，现供职于国家开发银行；

陈洁（1983-），女，河南焦作人，现供职于神州数码信息服务集团股份有限公司。

2024年第10期总第431期61

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2023），另一方面，其能够对冲传统金融资产的投资风险，为投资组合的设计与多元化收益提

供支撑（皮天雷和游承静，2022）。虽然加密货币能够在多个方面替代传统金融资产，但存在监

管缺失、洗钱风险以及数据治理等问题（张焞，2021）。

作为加密货币最典型的代表（李莉莎和温迪，2022），比特币的概念于2008年首次提出

（曹广喜和谢文浩，2021），引发了投资者与监管者的广泛关注。特别地，比特币自身的匿名性

和去心化特点使其无法受到有效监管，为违法活动提供便利（顾聪等，2021）。此外，比特币

还具有投机性强、风险高等特点，其价格波动会对金融市场产生深远影响（黄云洲等，2024）。

2024年1月以来，比特币现货ETF的逐步推出对加密市场产生了重要影响。一方面，现货ETF

促使投资者直接在证券市场购买比特币，其推出使得比特币价格发现和交易变得更加透明，

为资产管理机构提供更多元化的资产组合，为市场带来更多的流动性；另一方面，现货ETF的

价格容易受到政策变化、市场情绪等因素影响，可能在短时间内剧烈波动，其推出也无法避免

市场操纵行为发生，增加了投资者面临的风险。

二、灰度胜诉事件背景

灰度于2021年10月首次申请将封闭式基金GBTC转换为交易所交易基金，但美国证券

交易委员会（SEC）多次拒绝申请。2023年8月29日，法院认