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1.一体化布局逐步推进，能源金属多点开花6
1.1全球化布局上下游一体化产业链6
1.2盈利能力提升，费用管控优化8
2.镍：湿法产能持续扩张，成本优势显著10
2.1镍行业：底部支撑较强，价格有望企稳10
2.2湿法成本优势突出,资源布局支撑产能扩张12
3.钴：刚果金强化配额管控，钴价上行增厚业绩15
3.1钴行业：刚果金配额制约束供给，钴价中枢上行15
3.2两地布局降低供应风险，业绩具有高弹性17
4.铜：电价成本预期下降，冶炼利润改善20
4.1铜行业：供给增量有限，铜价维持高位20
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