【华西-2025研报】类权益周报：上涨第二阶段.pdfVIP

证券研究报告|宏观研究报告

[Table_Date]

2025年12月14日

[Table_Title]

上涨第二阶段

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类权益周报

评级及分析师信息

分析师：田乐蒙

[Table_Author]

[Table_Summary]

►回顾：新阶段，压力与动力并存邮箱：tianlm@

12月8-12日，类权益行情震荡。截至2025年12月12日，SACNO：S1120524010001

万得全A收盘价为6267.06，较12月5日上涨0.26%；中证转

分析师：肖金川

债同期上涨0.20%，偏股型转债估值明显拉伸。邮箱：xiaojc@

行情修复进入新阶段，大跌前的点位形成支撑。12月8日的SACNO：S1120524030004

大涨，意味着大跌点位附近的筹码相对乐观，不再构成压

力，反而会在行情回调至成本线时，积极博弈反弹。但值得分析师：董远

注意的是，结构风险再度酝酿。成交集中度股价偏高的个股邮箱：dongyuan1@

SACNO：S1120524050003

占比接近历史偏高经验值，不利于占优题材持续走强。不

过，资金并未观望，而是选择定向突围，例如推升北证50和联系人：黄思源

商业航天、核电等题材，指向资金参与意愿仍然较高。邮箱：huangsy1@

►策略：震荡中枢上升，轮动框架不变

结构风险酝酿资金参与意愿不低的情况下，板块行情可能继

续轮动。哪些板块可能成为后续的轮动项？新能源仍然是博

弈轮动的首选，红利消费则是博弈高低切的方向。

新能源逻辑相对扎实（储能市场化海外需求AI电力需求），

但在11月21日大跌后，行情始终未迎来修复。AI算力的大

涨缓解了市场对AI泡沫的担忧，这也意味着AI电力需求的逻

辑并未受到冲击，可以考虑布局，等待反弹行情。

红利行情从11月14日开始走弱，截至12月12日，中证红利

已下跌6.47%。从924以来的历史经验来看，潜在跌幅或有

限。同时，12月红利板块通常占优，背后是机构资金年底资

产再平衡险资增配，意味着红利品种存在反弹空间。

消费同样是滞后修复的板块，其阶段性行情可能出现在科技

轮动缺位的情况下。关注带有科技色彩的消费品种，如在12

月初短暂上涨的消费电子、端侧AI，有望加入板块轮动中。

转债方面，近日，蓝天转债受控股股东股权冻结影响，价格

剧烈波动，受到市场广泛关注。综合来看，上市公司股权冻

结能否安全落地，主要还是取决于主业是否稳定，且控股股东

债务/质押化解情况。蓝天转债股东股权冻结比例不高，但股

东的确存在一定资金回笼压力，后续仍需继续观察。同时，相

比于蓝天转债股东后续不确定性，股权冻结事件对于转债市场

的相关影响反倒具有一定确定性。从历史案例以及本轮市场表

现来看，蓝天转债带来的信用冲击几乎仅存在部分资质偏弱的

品种，而市场整体估值中枢保持稳定，外溢影响非常有限。

风险提示

权益市场风格加速轮动；转债市场规则出现超预期调整等。

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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