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一体化布局逐步推进，能源金属多点开花 6
全球化布局上下游一体化产业链 6
盈利能力提升，费用管控优化 8
镍：湿法产能持续扩张，成本优势显著 10
镍行业：底部支撑较强，价格有望企稳 10
湿法成本优势突出,资源布局支撑产能扩张 12
钴：刚果金强化配额管控，钴价上行增厚业绩 15
钴行业：刚果金配额制约束供给，钴价中枢上行 15
两地布局降低供应风险，业绩具有高弹性 17
铜：电价成本预期下降，冶炼利润改善 20
铜行业：供给增量有限，铜价维持高位 20
建设光储项目，电力降本改善利润 22
锂：供需格局改善，成本持续优化 23
锂行业：储能需求超预期，锂价企稳回升 23
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