控制权转移下业绩承诺对利益平衡的影响——基于松发股份的深度剖析.docxVIP

控制权转移下业绩承诺对利益平衡的影响——基于松发股份的深度剖析

一、引言

1.1研究背景与动机

在资本市场中，控制权转移是企业发展历程里的关键转折点，它往往会对企业的战略方向、治理结构和运营模式产生深远的变革。随着经济环境的动态变化以及市场竞争的日益激烈，越来越多的企业通过控制权转移来实现资源的优化配置、战略的转型升级以及竞争力的提升。当企业的实际控制人发生变更时，新的控制方会基于自身的发展目标和战略规划，对企业原有的业务布局、管理团队和运营策略进行调整，这一系列的变动不仅会对企业内部的资源分配和决策机制产生影响，还会引起市场投资者对企业未来发展前景的重新评估，进而对企业的股价和市场价值产生波动。

业绩承诺作为控制权转移过程中的一项重要契约安排，旨在降低交易双方之间的信息不对称，保障收购方的利益。在控制权转移交易中，由于交易双方对目标资产或企业的价值认知可能存在差异，同时收购方对目标企业未来的盈利能力和发展潜力也存在一定的不确定性，因此业绩承诺应运而生。业绩承诺通常是指交易的出让方对目标企业在未来一定期限内的业绩表现做出承诺，如果目标企业未能达到承诺的业绩水平，出让方将按照约定的方式对收购方进行补偿。这种契约安排在一定程度上可以激励出让方积极提升目标企业的经营业绩，同时也为收购方提供了一定的风险保障，减少了因信息不对称而导致的投资风险。

松发股份作为资本市场中的典型案例，其控制权转移过程伴随着复杂的业绩承诺安排，这为我们深入研究控制权转移下业绩承诺的利益平衡作用提供了丰富的素材。2018年，恒力集团斥资8.2亿元取得松发股份控制权，此次控制权的转移使得松发股份的发展轨迹发生了重大改变。而后在2024年，松发股份拟置出主营的陶瓷制品业务，置入实控人夫妇旗下恒力重工的100%股权，置入资产作价超80亿元，并且交易对方给出了2025-2027年三年盈利48亿元的业绩承诺。在这一过程中，业绩承诺如何影响交易双方的利益博弈？是否能够有效平衡各方的利益关系？这些问题不仅关乎松发股份的未来发展，也对资本市场中其他企业的控制权转移交易具有重要的借鉴意义，这正是本文展开研究的重要动机。

1.2研究价值和实践意义

从理论价值层面来看，深入剖析控制权转移下业绩承诺的利益平衡作用，有助于进一步丰富和完善企业并购、公司治理以及契约理论等相关领域的研究。当前学术界对于控制权转移和业绩承诺的研究虽然已经取得了一定的成果，但对于两者之间的内在联系以及业绩承诺在控制权转移中如何实现利益平衡的作用机制，仍存在研究的空白和不足。通过对松发股份这一具体案例的深入研究，能够从微观层面揭示业绩承诺在控制权转移交易中的具体运作方式和影响因素，为相关理论的发展提供实证支持和新的研究视角，弥补现有研究的不足，推动理论研究的不断深入和完善。

从实践意义角度出发，对于企业而言，在进行控制权转移交易时，合理设计业绩承诺条款是至关重要的。通过对松发股份案例的研究，企业可以清晰地了解到业绩承诺条款的设计对交易双方利益的影响，从而在实际操作中能够更加科学地制定业绩承诺方案，平衡各方利益，降低交易风险，提高交易的成功率和协同效应。这有助于企业在控制权转移过程中实现资源的有效整合和优化配置，促进企业的可持续发展。对于监管机构来说，研究业绩承诺在控制权转移中的作用，能够为其制定更加完善的监管政策提供有力依据。监管机构可以根据研究结果，加强对业绩承诺的监管力度，规范交易行为，保护中小投资者的合法权益，维护资本市场的稳定和健康发展。

1.3研究设计与方法

本文以松发股份的控制权转移事件为核心研究对象，采用了多种研究方法相结合的方式，以确保研究的全面性、深入性和准确性。

在文献研究方面，广泛搜集和梳理国内外关于控制权转移、业绩承诺以及利益平衡等相关领域的经典文献和最新研究成果。通过对这些文献的深入研读和分析，了解该领域的研究现状、主要观点和研究方法，为本文的研究提供坚实的理论基础和研究思路。同时，通过文献研究，还能够发现现有研究的不足之处，从而明确本文的研究重点和创新点。

案例分析法则是本文的主要研究方法之一。对松发股份控制权转移过程中的业绩承诺安排进行详细的梳理和分析，包括业绩承诺的具体内容、承诺方和受益方、业绩承诺的期限和考核指标等。通过深入研究松发股份的案例，能够直观地展现业绩承诺在控制权转移中的实际应用情况，以及其对交易双方利益产生的影响。在案例分析过程中，还将结合公司的财务报表、公告文件以及市场反应等多方面的信息，从多个角度对业绩承诺的利益平衡作用进行全面分析。

财务数据分析也是本文研究的重要手段。通过对松发股份在控制权转移前后的财务数据进行收集、整理和分析，如营业收入、净利润、资产负债率等关键财务指标，来评估业绩承诺对公司财务状况和经营业绩的实际影响