外贸数据点评：出口韧性的“来源”？.docx

12月8日，海关总署公布11月进出口数据，出口（以美元计价）同比5.9%、预期3%、前值-1.1%；进口（以美元计价）同比1.9%、预期2.9%、前值1%。

核心观点：短期供给扰动消退，对11月出口形成较大支撑

11月出口明显回升，主因或并非外需改善，更多是冲击10月的工作日效应、

抢生产退坡等供给因素在11月消退。11月出口同比(美元计价)较10月大幅回升7pct至5.9%，环比(8.2%)也明显好于季节性(5.3%)。过去三个月全球需求波动较小，但出口在9月冲高后、10月回落至-1.1%，11月又上行至5.9%，或显示外需并非影响近