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LV大中华区总裁加入泡泡玛特董事会

一、资本寒冬下的董事会调整：泡泡玛特的“破局信号”

2025年12月10日，泡泡玛特发布的一则董事会变动公告，在资本市场引发不小震动——原LVMH大中华区集团总裁吴越正式接任非执行董事，而伴随这一任命的，是原非执行董事何愚因其他工作安排辞任的消息。这一“换血”动作，被市场视为泡泡玛特应对股价持续下挫、市值大幅蒸发的关键调整。

从股价表现看，泡泡玛特近期的资本市场表现堪称“寒冬”。截至12月9日收盘，其股价报190.3港元/股，单日跌幅超5%；前一交易日更遭遇开盘闪崩，单日暴跌近10%，创下近8个交易日新低。若将时间线拉长，相较于8月下旬339.8港元/股（前复权）的历史高点，最新股价累计跌幅已超四成，市值蒸发超2000亿港元。港交所数据显示，12月8日泡泡玛特沽空金额达10.92亿港元，较前一交易日激增210.58%，沽空比率升至19.23%，创下两年来新高。这组数据背后，是市场对其增长模式的质疑与信心动摇。

机构态度的转向更印证了这种担忧。德意志银行将其评级下调至“持有”，直指核心风险：旗舰IPLabubu的月产量已从2025年上半年的1000万只飙升至年底的5000万只。对于依赖“独特设计+稀缺性”的潮流玩具品牌而言，大规模量产往往被视为热度消退的前兆——IP价值的核心在于情感认同与稀缺性溢价，过度供给可能直接稀释品牌调性。摩根士丹利则聚焦增长模式转型，指出泡泡玛特正从过去两年的“爆发式增长”过渡至“可持续增长”阶段，这一过程中，如何平衡规模扩张与品牌价值，成为关键命题。

在此背景下，董事会“换血”绝非偶然。何愚作为黑蚁资本管理合伙人，曾深度参与泡泡玛特从2017年至今的成长历程，其在运营效率提升、新业务拓展、商品管理升级等阶段均提供过关键支持。但随着公司进入转型期，更需要具备国际视野与高端品牌运营经验的人才。此时引入吴越，显然是为应对当前挑战、重构市场信心的战略选择。

二、吴越的履历密码：国际时尚与本土市场的“双向操盘手”

新任非执行董事吴越的履历，堪称“国际品牌本土化运营”的教科书级案例。现年69岁的他，拥有加拿大约克大学国际关系与人文科学学士、舒立克商学院国际商务与市场营销硕士的复合教育背景，这为其后来在跨文化商业领域的深耕奠定了基础。

从职业轨迹看，吴越的职业生涯始终围绕“国际品牌在中国市场的落地与扩张”展开。1993年至2000年2月，他担任LVMH集团旗下ParfumsChristianDior品牌总经理及董事总经理，主导了该品牌在中国市场的早期布局；2000年2月至2005年10月，转战索尼国际音乐娱乐集团担任亚洲区副总裁，负责中国业务；自2005年11月起，他回归LVMH并担任大中华区集团总裁，全面统筹LVMH多品牌组合在华业务长达20年。这段经历，使他成为极少数同时具备奢侈品品牌运营、文化娱乐产业管理经验，且深度理解中国消费市场的国际级高管。

具体来看，吴越在LVMH的20年任职期，恰逢中国奢侈品市场从萌芽到爆发的黄金期。他不仅推动了旗下如路易威登、迪奥、芬迪等核心品牌在中国一二线城市的门店网络扩张，更主导了品牌本土化营销的关键策略——从传统节日限定款设计到明星联名、数字化营销，LVMH在中国市场的“高端化+年轻化”转型中，处处可见其战略烙印。这种“既懂国际品牌调性，又深谙中国消费者心理”的能力，正是当前泡泡玛特最需要的资源。

值得注意的是，泡泡玛特与吴越签订的委任函显示，其初始任期为三年，年薪总额达300万港元（含120万港元固定现金薪酬及180万港元股份薪酬）。这一薪酬结构既体现了对其经验的重视，也通过股份绑定将其个人利益与公司长期发展深度挂钩，进一步强化了双方的战略协同性。

三、双向赋能：LVMH与泡泡玛特的“圈层融合”

吴越的加入，本质上是泡泡玛特与LVMH两大集团的一次“双向价值交换”。对泡泡玛特而言，其核心诉求是借助LVMH的资源网络实现品牌升级与客群拓展；对LVMH而言，则是通过泡泡玛特洞察年轻潮流消费趋势，为自身的年轻化转型提供数据支撑。

从泡泡玛特的角度看，当前其面临的最大挑战是“从潮流玩具品牌向全球时尚品牌”的跨越。尽管其IP矩阵（如Molly、Labubu、Dimoo等）在年轻消费者中拥有高认知度，但在“高端化”与“国际化”路径上仍存在短板。LVMH作为全球最大奢侈品集团，拥有覆盖设计、供应链、营销、渠道的完整生态体系——其旗下的时尚品牌管理经验、高端零售网络（如DFS免税店）、艺术与文化资源（如LVMH青年设计师大奖），均可为泡泡玛特的IP授权、跨界联名、线下场景升级提供助力。例如，若能借助LVMH的供应链管理能力优化盲盒产品的材质与工艺，或通过其全球门店网络推广限定款IP，泡泡玛特的品牌溢价空间将显著提升。

对LVMH而言，泡泡玛特的价值