加权平均资本成本计算与影响因素分析.pdfVIP

第五章资本成本（五）

【考点四】加权平均资本成本的计算

（一）权重方案的选择

加权平均资本成本的计算有三种权重方案可供选择：账面价值权重、实际市场价值权重

和目标资本结构权重。如果企业向目标资本结构发展，目标资本结构权重是最有意义的。

【提示】加权平均资本成本是公司未来融资的加权平均成本，而不是过去所有资本的加

权平均成本。

（二）有费用时资本成本的计算

1.有费用时债券资本成本的计算

如果在估计债券资本成本时考虑费用，则需要将其从筹资额中扣除，此时，债券的

税前资本成本K应使下式成立：

d

税后资本成本K=K×（1-T）

dtd

2.有费用时普通股资本成本的计算

新普通股的资本成本，也被称为外部股权资本成本，新普通股会发生费用，所

以，它比留存收益进行再投资的股权资本成本要高一些。

如果将费用考虑在内，新的普通股资本成本的计算为：

K=D/【P×(1−F)】+g

S10

（三）优先股资本成本的估计

优先股资本成本是优先股股东要求的必要率。优先股资本成本包括股息和费

用。优先股股息通常是固定的，公司税后利润在派发普通股股利之前，优先派发优先股股息。

优先股资本成本的如下：

K=D/P（1-F）

ppp

式中，K表示优先股资本成本；D表示优先股每股年股息；P表示优先股筹资总额，即

ppp

价格；F表示优先股费用率。

（四）影响资本成本的因素

1.外部因素：利率、市场风险溢价和税率。

2.因素：资本结构、股利政策和投资政策。

☆经典例题

【例题6·多选题】下列关于计算加权平均资本成本的中，正确的有()。（2011

年）

A.计算加权平均资本成本时，理想的做法是按照以市场价值计量的目标资本结构的比例

计量每种资本要素的权重

B.计算加权平均资本成本时，每种资本要素的相关成本是未来增量资本的机会成本，而

非已经筹本的成本

C.计算加权平均资本成本时，需要考虑费用的应与不需要考虑费用的

分开，分别计量资本成本和权重

D.计算加权平均资本成本时，如果筹资企业处于财务困境，需将的承诺率而非

期望率作为成本

【】ABC

【解析】加权平均资本成本是各种资本要素成本的加权平均数，有三种权重方案可供选择，

即账面价值权重、实际市场价值权重和目标资本结构权重。账面价值会资本成本，市场

价值不断变动，所以，账面价值权重和实际市场价值权重都不理想。目标资本结构权重是指

根据按市场价值计量的目标资本结构衡量每种资本要素的比例，这种方法可以选用平均市场价

格，回避市场价格变动频繁的不便，所以，是一种理想的方法，即选项A正确；因为资

本成本的主要用途是决策，而决策总是面向未来的，因此，相关的资本成本是未来的增量资

金的边际成本（属于机会成本），而不是已经筹金的成本，所以，选项B正确；如

果费用率比较高，则计算的成本时需要考虑费用，需要考虑费用的资

本成本与不需要考虑费用的资本成本的差别，所以需要分别计量其资本成本和权重，

选项C正确；如果筹资公司处于财务困境或者财务状况不佳，的承诺率可能非常高，

如果以的承诺率作为资本成本，可能会出现资本成本高于权益资本成本的

错误结论，所以需将的期望率而非承诺率作为资本成本，选项D错误。