深度报告-20251219-华源证券-家电行业2026年投资策略_逆风莫摧残_挖掘定价权_26页_4mb.docxVIP

证券研究报告

家用电器

逆风莫摧残，挖掘定价权行业深度报告

逆风莫摧残，挖掘定价权

2025年12月19日

投资评级：看好（首次）

——家电行业2026年投资策略

投资要点：

投资要点：

证券分析师符超然SAC：S1350525050004

证券分析师

fuchaoran@李咏红

SAC：S1350525090001

联系人liyonghong@

联系人

板块表现：周宸宇zhouchenyu@

板块表现：

内销方面，寒冬是残酷的试金石，龙头借势提升定价权。在内需低迷的环境下，所有企业都面临压力，但真正具备产品力、渠道效率、成本控制与品牌溢价能力的龙头企业，反而迎来份额加速提升的战略窗口。市场份额的再分配，正在从“增量竞争”转向“存量整合”。政府补贴虽短期扰动市场节奏——一方面造成龙头企业业绩阶段性波动；另一方面也延长了部分低效小厂的生存周期。但必须清醒认识到，国补只是扰动，国补终将退出。与其纠结政策退出时点，不如聚焦那些在补贴退潮前已显著跑出竞争优势的企业——它们有望在政策退坡后迎来更良好的竞争环境和更强的定价权。展望未来，行业短期很难期待高收入增速，甚至仍有短期下滑的风险，但随着格局优化、效率提升、费用收缩，龙头的盈利预计仍能保持增长。长期来看，一旦需求企稳，即使是缓慢的复苏，龙头企业的盈利弹性预计也将会充分释放，迎来新的黄金时代。

外销方面，