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2025年CFA二级固定收益习题集答案

考试时间：______分钟总分：______分姓名：______

试题一

简要说明利率期限结构理论中的预期理论、市场分割理论和流动性溢价理论的核心观点及其主要区别。

试题二

某公司发行了一只5年期、面值1000美元、票面利率8%、每年付息一次的固定利率债券。当前市场到期收益率为6%。请计算该债券的当前市场价格和久期（请使用近似公式计算）。

试题三

解释什么是信用利差。影响公司信用利差的主要因素有哪些？请详细说明。

试题四

某投资组合经理管理一个纯粹的免疫债券组合，组合的duration为4.5年，convexity为80。市场利率发生平行上升，从4%上升到4.5%。请使用修正久期和凸性近似计算组合价值变化的百分比。

试题五

定义收益率曲线的斜率、形状和曲率。一个平缓的收益率曲线通常意味着什么市场预期？一个陡峭的收益率曲线呢？

试题六

比较并对比买入并持有策略、免疫策略和动态策略在债券组合管理中的应用。请说明每种策略的目标、主要特点和适用场景。

试题七

解释什么是抵押贷款支持证券（MBS）。与直接抵押贷款相比，MBS有哪些优势和风险？

试题八

什么是信用评级？信用评级机构如何进行信用评级？信用评级对债券发行人和投资者分别意味着什么？

试题九

简述资产负债管理（ALM）在金融机构管理固定收益资产和负债时的目标和方法。

试题十

根据利率风险敏感性的定义，解释久期和凸性的概念。说明为什么凸性被认为是衡量利率风险的有效补充指标。

试题十一

分析在以下情况下，投资者对信用风险的要求会如何变化？（1）经济增长强劲时；（2）经济增长放缓或衰退时。

试题十二

描述固定收益市场中的主要参与者，包括发行人、投资者（机构和个人）、中介机构等，并简述他们在市场中的角色。

试题十三

根据CFA协会的道德与专业准则，在固定收益投资分析中，分析师应如何处理信息不对称的问题？请举例说明。

试题十四

解释什么是资产支持证券（ABS）的结构。说明在ABS中，特殊目的实体（SPE）或特殊目的信托（SPT）的作用。

试题十五

比较政府债券和公司债券的违约风险和流动性风险。为什么政府债券通常被认为具有较低的违约风险？

试题十六

描述固定收益投资中利率风险和信用风险的来源。管理这两种风险的常用方法有哪些？

试题十七

假设你正在分析两只债券：债券A是一只5年期、票面利率6%的国债；债券B是一只5年期、票面利率6%、信用评级为BBB的公司债券。如果两只债券的到期收益率均为7%，请解释为什么它们的收益率不同，并分析各自的主要风险来源。

试题十八

解释什么是有效市场假说（EMH）在固定收益市场中的含义。固定收益市场是否完全有效？请说明理由。

试题十九

什么是收益率曲线倒挂？它通常被看作是什么经济现象的信号？请结合利率期限结构理论解释其可能的原因。

试题二十

结合固定收益组合管理的各个方面，讨论一个成功的固定收益投资策略应考虑的关键因素。

试卷答案

试题一答案

预期理论认为，远期利率是未来短期利率的无偏预期。市场分割理论认为，债券的期限是由发行人和投资者偏好决定的，不同期限的债券市场是分割的。流动性溢价理论认为，远期利率不仅包含对未来短期利率的预期，还包含流动性溢价。主要区别在于对利率期限结构形成原因的解释：预期理论强调预期，市场分割理论强调市场分割和偏好，流动性溢价理论结合了预期和流动性补偿。

试题二答案

市场价格=Σ[C/(1+r)^t]+[F/(1+r)^n]

=[80/(1+0.06)^1]+[80/(1+0.06)^2]+[80/(1+0.06)^3]+[80/(1+0.06)^4]+[1080/(1+0.06)^5]

=76.19+72.07+68.11+64.27+839.42

=1220.06美元

近似久期=Σ[t*(C/P)]+[n*(F/P)]

=[1*(80/1220.06)]+[2*(80/1220.06)]+[3*(80/1220.06)]+[4*(80/1220.06)]+[5*(1080/1220.06)]

=0.0657+0.1314+0.1971+0.2628+4.4234

=5.0814年

近似久期约为4.08年。

试题三答案

信用利差是相同期限的信用债券（如公司债券）与无信用风险债券（如国债）之间的收益率差额。主要影响因素包括：违约风险（公司财务状况、行业前景、管理层能力等）、流动性风险（债券交易活跃程度）、税收因素、回收率预期。通常，信用评级较低、违约风险越高、流动性越差、税收优惠越