第十一章-商业银行资产负债管理(二)(商业银行经营管理学-湖南大学-彭建刚).pptVIP

第十一章

商业银行资产负债管理（二）商业银行管理学

本章目录学习指引§11.1金融期货§11.2利率期权§11.3利率掉期§11.4案例分析复习思考题

学习指引主要内容：金融期货的套期保值原理；金融期货在利率敏感性缺口与持续期缺口管理中的运用；利率期权的套期保值原理；上限和下限在资产负债管理中的运用；利率掉期。学习重点：金融期货在利率敏感性缺口与持续期缺口管理中的运用；利率期权的套期保值原理；利率掉期的交易机制和交换现金流的计算及利率掉期在资产负债管理中的交易策略。

一、金融期货的套期保值原理金融期货合约金融期货合约是一种按照确定价格在未来某一时间买卖特定数量金融工具的标准协议。期权合约多头期权合约空头表11-1是芝加哥期货交易所对国债期货合约的相关规定套期保值原理基差风险

套期保值原理概念是指构筑一项头寸来临时性地代替未来的另一项头寸，或者是构筑一项头寸来保护另一项头寸的价值直到其终结。防范利率风险的关键建立对冲组合，当利率发生变化时，使对冲组合的净价值保持不变。设n1、n2分别是对冲组合中风险暴露资产A1、A2期货合约的比例，V为组合的净价值，则有V=n1×A1+n2×A2

套期保值原理（续）当利率x发生变化时，使组合的价值V尽可能保持不变。即：分类多头套期保值：防止利率下跌带来的风险空头套期保值：防止利率上升带来的风险设HR＝n2/n1，则HR为套期比率（也叫套头比），即为对冲利率风险，一单位的风险暴露资产所需要的期货合约数。

基差风险产生原因运用金融期货来进行利率风险套期保值会存在基差风险。基差公式基差=拟保值资产的现货市场价格-所选择期货合约的期货价格基差风险特征如果拟保值资产与期货的标的资产是一样的，在期货合约到期日，基差应为零。如基差不为零，则存在基差风险。

基差风险（续）因此，该套期保值者出售资产获得的有效价格为S2+F1-F2=F1+b2(11-1)式（11-1）中，F1在t1时刻是已知的，b2是未知的。因此套期保值的风险来源于b2的不确定性，该不确定性即为基差风险。同样，对多头套期保值者来说，在t1时刻持有一个期货多头，并于t2时刻平仓，同时买入资产。因此，该套期保值者买入资产所支付的有效价格为S2+F1-F2=F1+b2（11-2）式（11-1）与（11-2）是一样的，因此，无论是多头还是空头套期保值，其风险都来源于b2的不确定性。

二、金融期货在利率敏感性缺口中的运用期货合约的数量公式运用原理套期保值原理：当银行面临正的利率敏感性缺口，为防止利率下跌而造成损失，银行可运用多头套期保值来扎平缺口；当银行面临负的利率敏感性缺口，为防止利率上升而造成损失，银行可运用空头套期保值来扎平缺口。

在利率敏感性缺口中的运用（续）比较表11-2和表11-3可知，在1年内，2%的利率上升导致了银行净现金流量下降了＄13590（即＄36350-＄22760）.其现值为＄13590×(1+0.1)-1=＄12350（设折现率为10%）.因此，可运用3个月期的美国短期国债期货进行空头套期保值。利用期货合约的数量公式计算出所需卖空的期货合约数，设相关系数ρ=1。Nf=(909,090×12/1,000,000×3)×1=3.6≈4即需要卖空4张期货合约。

在利率敏感性缺口中的运用（续）又设出售的期货价格为＄98.554(面值＄100短期国债的期货合约）利率上升2%后，期货价格为＄98.094。90天后，该银行可在期货市场上购入4张短期国债期货合约，对冲原来的空头头寸，其利润为：1,000,000×(98.554-98.094)×4/100=18,400（美元）其现值为18,400×(1+0.1)-0.25=＄17,966.82,大于＄13,590，期货市场的利润超过了现货市场的亏损。

三、金融期货在持续期缺口管理中的运用选择合适数量和恰当头寸（指多头或空头）的金融期货，将其与银行原有的资产负债组合成一个新的组合，从而使该组合的持续期为零。基本思想如果银行具有正的持续期缺口，可将适当数量的利率期货空头头寸引入；如果银行具有负的持续期缺口，可将适当数量的利率期货多头头寸引入。关键在于所需合约数量的确定。

在持续期缺口管理中的运用（续）持续期缺口公式：△D=DA-DL×(VL/VA)买卖期货合约的数量公式Nf=-[DA-DL×(VL/VA)]×VA/（DF×F）（11-6）金融期货运用实