资本结构概念与优决策方法.pdfVIP

三、资本结构

（一）资本结构的概念

资本结构是指企业资本总额中各种资本的构成及其比例关系。

广义资本结构是指全部与股东权益的构成比例；

狭义的资本结构是指长期负债与股东权益的构成比例，短期作为营运来管理。本书所指的资本结构，是指狭义的

资本结构。

（二）最优资本结构决策方法

最优资本结构，是指在一定条件下使企业加权平均资本成本最低、企业价值最大的资本结构。

资本结构决策的方法主要包括比较资本成本法、公司价值分析法和每股收益无差别点分析法。

1.比较资本成本法

在多个筹资方案中，选择加权资本成本最低的方案。

2.公司价值分析法

公司价值分析法，是在考虑市场风险基础上，以公司市场价值为，进行资本结构优化，即能够提升公司价值的资本结

构，则是合理的资本结构。

在公司价值最大化的资本结构下，公司的平均资本成本率也是最低的。

公司价值V＝资本价值B＋权益资本价值S

①资本的市场价值B等于其面值

②权益资本的市场价值S＝（EBIT－I）×（1－T）/Ks

中，权益资本成本K＝R＋β×（R－R）

sfmf

综合资本成本K＝资本的税前成本K×（1－T）×B/V＋K×S/V

wbs

【多选题】某公司息税前利润为500万元，资本总额账面价值1000万元。假设无风险率为6％，市场平均率为

10％，所得税税率为25％。市场价值（等于面值）为600万元时，税前利息率（等于税前资本成本）为9％，

贝塔系数为1.8，在公司价值分析法下，下列正确的有（）。

A.权益资本成本为13.2％

B.市场价值为2534.09万元

C.加权资本成本为11.96％

D.公司总价值为1600万元

E.加权资本成本为11.1％

ABC

『解析』权益资本成本＝6％＋1.8×（10％－6％）＝13.2％，选项A正确；

市场价值＝（500－600×9％）×（1－25％）/13.2％＝2534.09万元，选项B正确；

公司总价值＝600＋2534.09＝3134.09万元，选项D错误；

加权资本成本＝600/3134.09×9％×（1－25％）＋2534.09/3134.09×13.2％＝0.0129＋0.1067＝11.96％，选项C正确，选项E

错误。

3.每股收益无差别点分析法

每股收益无差别点是指不同筹资方式下每股收益都相等时的息税前利润或业务量水平。

每股收益无差别点息税前利润满足：

式中：EBIT息税前利润；I每年支付的利息；T所得税税率；D优先股股利；N普通股股数

【决策】

当预计的EBIT高于每股收益无差别点的EBIT时，运用财务杠杆系数高的负债筹资可获得较高的每股收益；

当预计的EBIT低于每股收益无差别点的EBIT时，运用财务杠杆系数低的权益筹资可获得较高的每股收益。

【例题】庚公司资本总额为1000万元，资本结构如下表所示。

筹额

实收资本26万元（26万股、面值1元、价格25元）

资本公积624万元

应付债券350万元（利率8％）

企业发展需要500万元，现有两个方案可供选择：

甲方案：采用方式筹金，的面值为1元，价格为25元，20万股，不考虑筹资费用。

乙方案：采用债券方式筹金，债券票面利率10％，不考虑价格。

企业适用的所得税税率为25％，预计息税前利润为200

万元。

26＋20＝46（万股）

『解析』甲方案（