中金2026年展望 _ 光储：光伏蛰伏迎拐点，储能方兴未艾时.pdfVIP

摘要

2026年或是光伏主产业链逆转之年。光伏主产业链在反内卷的帮助下于2025年下半年逐步⻅底

甚⾄改善，但财务报表的改善减缓了市场化出清，因此反内卷的持续推进势在必⾏，组件顺价或

将是核⼼。我们认为，2026年虽需求阶段性⾛弱，但供给端反内卷以及⻰头企业alpha将帮助部

分企业在2026年扭亏为盈，储能装机带来消纳能⼒的增强，⼗五五中后期光伏需求有望修复。

国内消纳+海外平价+电⼒需求，储能需求旺盛。能源转型持续推进带来的消纳压⼒，促进国内储

能政策及需求，叠加成本下降带来的海外储能平价，以及数据中⼼电⼒缺⼝及负荷波动带来配储

需求，我们认为2026年全球储能新增装机增速有望接近50%。

装机⾛弱下玻璃胶膜分化，关注铜浆及半导体等第⼆增⻓曲线。明年国内装机下滑，玻璃胶膜企

业利润情况会出现分化，有海外客户基础的企业会增加出⼝占⽐、利润重⼼上移，其他企业将⾯

临更加激烈的竞争。银价⾼企促进银包铜浆料产业化，⾏业承压下辅材企业积极寻求半导体、存

储领域等第⼆增⻓曲线。

估值与节奏：当前主产业链主要公司估值仍在1xP/B~2.5xP/B的历史底部区间，2Q26需求修

复+反内卷推进+产品结构优化，有望迎来业绩批量转正及板块性机会。储能经历25年下半年上涨

后估值有所修复，关注需求超预期兑现带来下⼀波⾏情。

⻛险

需求不及预期⻛险，反内卷效果不及预期，地缘政治⻛险。

正⽂

Text

⾏业需求：光伏需求暂承压，储能需求迎⾼增

光伏：需求阶段性承压，中⻓期或将上⾏

国内：2025年预计新增装机同⽐基本持平，26年迎来负增⻓

2025年1-10⽉份我国光伏新增装机252.87GW，同⽐增⻓39.5%，2025年全年新增装机预计

同⽐持平。若11-12⽉不出现类似2024年12⽉的⼤规模抢并⽹，⽉度装机与10⽉接近，则最终

2025年全年新增装机将落在280-300GW左右，同⽐基本持平。

图表：国内光伏⽉度装机数据

注：1-2⽉未拆分披露，为我们估算

资料来源：国家能源局，中⾦公司研究部

2026年国内装机180~200GW左右、同⽐下降约35%。综合考虑到国家双碳⽬标及可再⽣能源

⻓期规划，我们认为⼗五五期间新能源年均新增装机规模依旧可观，但会略微回落⾄每年

250~300GW。考虑到部分项⽬延续⾄2026年并⽹，2026年全年新增装机规模将和⼗五五年均

规模接近或者略⾼，其中光伏装机约在180~200GW左右。具体来看：

►集中式地⾯电站有望接近100GW量级：我们认为2026年及后续⼏年，电源结构上向⼤基地、

海上⻛电倾斜。⼤基地项⽬在持续建设过程中，为⼗五五贡献年均60GW左右的⼤基地光伏装

机，叠加各省的⾮⼤基地的集中电站，2026年光伏集中式地⾯电站有望新增100GW级别的装

机。

►分布式户⽤有望修复⾄50GW量级：根据户⽤渠道反馈，由于机制电价的逐步明朗，以及有较

多省份的机制电价情况略好于预期，2025年年底户⽤装机热情略有修复。我们认为2026年全年

户⽤装机有望好于2025年三季度装机年化后的35GW，预计能接近50GW量级。

►分布式⼯商业亦有机会修复⾄接近50GW量级：在430抢装（⼯商业光伏电⽹接⼊政策新⽼节

点）和531（新能源项⽬全⾯⼊市节点）抢装的双重节点结束后，由于电价不确定性较⼤，⼯商

业新增装机⼤幅度萎缩，2025年三季度仅6.3GW（⼀⼆季度分别新增31GW、56GW），与全

年百GW级别装机相去甚远。但随着机制电价的逐渐明朗，以及各省份⼯商业光伏⾃⽤⽐例下限

的明确（上海、⼴东、江苏多个省份不设下限），⼯商业光伏装机有望修复⾄50GW量级。

⾮美海外：成熟增速相对稳定，新兴市场贡献增量

2025年1-10⽉我国⼤陆组件出⼝208GW，同⽐-4.7%，全年预计250GW左右，⾮洲和亚太地

区增速较快。

2026年欧洲及部分拉美国家等成熟市场总体需求稳定。欧洲地区如典型的⻄班⽛市场，以及拉美

地区如巴⻄等成熟市场，随着光伏装机量上升