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中科曙光竞价一字跌停

一、事件回溯：1160亿重组终止引发的市场震荡

2025年12月10日早盘，A股市场上演了一场引人注目的“跌停戏码”——中科曙光（603019.SH）以90.12元的价格竞价开盘，直接封死跌停板，封单量达27361手，折合封单金额约2.47亿元；截至集合竞价结束，成交金额已达9.97亿元，换手率0.76%。这一异常表现迅速引发市场关注，而其背后的导火索，是前一日（12月9日）海光信息（688041.SH）董事会审议通过的一项关键决议：终止通过向中科曙光全体A股换股股东发行股票的方式换股吸收合并中科曙光并募集配套资金的重大资产重组计划。

这场备受瞩目的重组始于2025年6月9日。彼时，海光信息公布重组方案，拟以换股吸收合并的方式“吞并”中科曙光，交易总额高达1159.67亿元，是《上市公司重大资产重组管理办法》2025年5月修订后首单上市公司间吸收合并案例，也是近年来A股市场规模罕见的产业整合交易。根据方案，每1股中科曙光股票可换得0.5525股海光信息股票，对应换股价分别为海光信息143.46元/股、中科曙光79.26元/股。若重组完成，中科曙光将终止上市，两家公司原本独立的业务线（海光信息聚焦芯片设计，中科曙光以服务器、算力服务为核心）有望整合为“芯片-整机-算力服务”的垂直产业体系。

然而，这场推进近半年的重组大戏，最终在2025年12月9日戛然而止。消息公布次日，中科曙光以跌停开盘，用最直接的市场反应表达了对重组终止的“失望”；其关联企业曙光数创（920808.BJ）同日下跌7.98%；作为合并方的海光信息虽以低开3%开盘，但盘中一度翻红，最终仅微跌0.36%。市场对“被合并方”与“合并方”的差异化态度，折射出这场重组终止背后的复杂博弈。

二、重组夭折背后的多重博弈

中科曙光的跌停，本质上是市场对“重组预期落空”的集中宣泄。但为何一项被认为“能打通产业链上下游”的重组计划会突然终止？从市场反馈、企业诉求与产业逻辑层面分析，这场重组的夭折并非偶然。

首先，从企业利益平衡看，合并对双方的“实际收益”存在分歧。对中科曙光而言，重组的最大吸引力在于换股溢价。按照换股比例计算，每股中科曙光股票可兑换约0.5525股海光信息股票，以海光信息当时的股价估算，中科曙光股东理论上可获得约20%的溢价收益。这一预期成为推动其股东支持重组的重要动力。但对海光信息而言，合并的“性价比”却存疑：中科曙光虽在服务器、算力服务领域占据优势，但其业务毛利率（约18%-20%）显著低于海光信息（芯片业务毛利率超50%），合并后海光信息整体毛利率可能被拉低；同时，两家企业作为独立主体时，可在市场竞争中保持更灵活的策略（如定价、客户拓展），合并后或因管理架构复杂化削弱市场响应速度。有投资者直言：“合并对海光信息来说，更多是情绪上的利空反应；对中科曙光而言，则是实实在在的大利空。”

其次，市场环境与监管考量或成为关键变量。自重组方案公布以来，A股计算机板块、算力概念指数经历了多轮波动。2025年下半年，随着国产算力需求激增，两家公司股价均有不同程度上涨——中科曙光股价从6月初的约80元涨至11月初的110元上方，海光信息股价同期从130元涨至160元左右。股价的快速上涨直接推高了重组成本：原方案中中科曙光换股价为79.26元/股，而12月初其股价已超90元，换股溢价空间被压缩；海光信息方面，若按新股价计算，发行股份数量需增加，可能稀释原有股东权益。此外，监管层对上市公司吸收合并的审核趋严，尤其是对“是否构成垄断”“是否损害中小投资者利益”等问题的关注，也可能成为重组推进的阻碍。

最后，双方对产业协同路径的分歧或加速了终止决策。原本的重组逻辑是通过整合芯片（海光信息）、整机（中科曙光）与算力服务（中科曙光旗下业务），形成全链条竞争力，以应对国际算力产业的竞争。但在推进过程中，双方可能发现，这种垂直整合未必是最优解——独立运营的两家公司，反而可以在技术研发、市场拓展上保持更强的自主性。正如中科曙光总经理历军在重组终止后所言：“不合并能让两家企业成为国产算力产业的‘双核心’，各自聚焦优势领域，反而可能形成更灵活的竞争与协同关系。”

三、跌停效应：从个股到产业链的连锁反应

中科曙光的一字跌停，不仅是个股的“黑天鹅”事件，更引发了从板块到基金、从产业链上游到下游的连锁反应。

从个股表现看，中科曙光的跌停具有“示范效应”。作为计算机（申万）指数的第二大权重股（权重占比约8.7%），其当日跌停直接拖累该指数收跌0.9%；算力概念指数（861496）同样受其影响，下跌0.63%。与中科曙光业务关联紧密的曙光数创（主营液冷服务器）受情绪波及，当日下跌7.98%；而作为合并方的海光信息，尽管市场预期其“甩掉了毛利率拖累”，但早盘仍低开3%，最终仅微跌0.36