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信息多样性与市场行为

作者：StephenFiglewski

：《金融》（TheJournalofFinance），第37卷，第1期（1982年3月），第87‑102页

方：Wiley社为金融

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时间：04:33UTC

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信息多样性与市场行为

STEPHENFIGLEWSKI*

本文探讨了投机市场中信息多样性的两个主要问题。首先，我们分析了投资

者信息的何种属性能够带来预期的投机利润，并独立性比准确性更为重要。

其次，我们探讨了当者理性地将市场价格作为信息时，其价格是否必然

变得完全有效，即所有投资者的信息都被准确反映。我们证明，对于任何信息结

构，都存在唯一的投资者信念均衡权重，使得价格完全有效且每位者的预期

利润为零。然而，除非是特殊的信息结构，否则这种均衡未必能在有限时间内实

现。

现代资本市场理论的大部分内容都严重依赖这样一个假设：投资者知道资产回报的期望值、方差和

协方差。尽管同质预期的假设是一个传统且为许多理论结果所必需的假设，但这一假设却很难令人信

服地提出。现实世界中的投资者获取的信息不同，对于广泛持有的信息也可能存在不同的解读。当资

产回报被假定为由一个已知的概率分布所决定时，现实世界市场中的许多特征便被排除在考虑之

外。在这种情况下，信息的收集没有任何意义，投资者也无法通过拥有更优越的信息而获利。

上，由于所有相关的信息都已经包含在已知的回报分布中，因此这一术语并没有真正的意义。此外，

如果没有观点的，投机也难以得到解释。一位认为市场价格已经反映了所有可得信息的理性

人不会与市场价格进行对抗。

InformationDiversityandMarketBehavior

Author(s):StephenFiglewski

Source:TheJournalofFinance,Vol.37,No.1(Mar.,1982),pp.87-102

Publishedby:WileyfortheAmericanFinanceAssociation

StableURL:

Accessed:10-02-201604:33UTC

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InformationDiversityandMarketBehavior

STEPHENFIGLEWSKI*

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