【国开-2025研报】2025年12月PMI点评：供需两端发力，PMI超预期回升.pdfVIP

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定

收[Table_Title]供需两端发力，PMI超预期回升

益

——2025年12月PMI点评

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固定收益分析师：2025年12月31日

岳安时

事件：

执业证书编号：S1380513070002

联系电话：01012月31日，国家统计局公布12月PMI情况。12月份，制造业PMI为

证邮箱：yueanshi@50.1%，比上月上升0.9个百分点。

券[Table_Report]

近期研究报告

点评：

研

12月制造业PMI超预期回升。12月PMI为50.1%，较上月显著回升0.9

究

个百分点，不仅重返荣枯线以上的扩张区间，也明显超出了此前市场

报普遍预期的49.6%。这是该指数自2025年4月以来的首次进入扩张区

间，标志着制造业景气度出现企稳回升的积极信号。此外，12月从历

告

史情况看一般为制造业淡季，本次PMI上涨属于逆季节性回升，其背

后信号及指标延续性值得重点关注。

供需两端协同改善。生产端看，12月生产指数为51.7%，比上月上升

1.7个百分点；需求端看，12月新订单指数为50.8%，比上月上升1.6

个百分点，新出口订单指数为49.0%，比上月上升1.4个百分点。整体

来看，供给端和需求端指标改善情况均较为明显，属于两端协同改善。

此外，以高技术制造业为代表的产业升级动能依然强劲，如高技术制

造业PMI为52.5%，比上月上升2.4个百分点，对指数形成了较为明显

的结构性拉动。

库存仍在磨底，购进价格指数小幅回落。当前产成品库存仍处于被动

补库阶段，但整体而言库存情况已经较前期呈现边际向好态势。购进

价格指数为53.1%，比上月下降0.5个百分点。我们在2026年策略报告

中曾提出，“目前来看，反内卷政策矫正扭曲竞争模式的效果已经初步

达成。在经历了价格的强势反弹后，反内卷政策第一阶段对整体价格

的拉动作用，即使得超跌工业品价格回升至均值水平，或将呈现边际

固

放缓态势，2026年其效果将进入第二阶段，即整体转向更为深刻的产

定业间利润再平衡”。未来购进价格指数可能延续小幅回落态势，但对价