资本结构决策分析与筹资方案比较.pdfVIP

单位：万元

方

普通股5,00015%4,50014%4,00013%

资本合计7,0007,0007,000

【】WACC=4.5%×(500/7,000)+6%×(1,000/7,000)+10%×(500/7,000)+15%×(5,000/7,000)

1

=12.61%

WACC2=5.25%×(800/7,000)+6%×(1,200/7,000)

+10%×(500/7,000)+14%×(4,500/7,000)=11.34%

WACC3=4.5%×(500/7,000)+6.75%×(2,000/7,000)

+10%×(500/7,000)+13%×(4,000/7,000)=10.39%

方案三的加权平均资本成本最低，相对最优。

例题某龙头企业目前有300亿元长期资本，均为普通股，股价为10元/股。企业计划再

融入200亿元的长期资本以扩大规模。有三种筹资方案可供选择：

方案一：全部通过年利率为5%的长期债券筹资；

方案二：全部通过股息率为4.5%的优先股筹资；

方案三：全部以市价20亿股普通股筹资。

要求：假设规模扩大后的息税前利润为72亿元，企业所得税税率为25%。若不考虑财务风险，公司应

当选择哪种方案？计算方案一和三的每股收益无差别点；计算方案二和三的每股收益无差别点。

【答】普通股股数N=300/10=30（亿股）

单位：亿元

目方(债券)优先股)(通股)

预期EBIT727272

利息支出200×5%=1000

税前利润627272

所得税(25%)15.51818

净利润46.55454

优先股股利0200×4.5%=90

普通股收益46.54554

股数(亿股)303030+20=50

EPS(元)1.551.51.08

方案一的EPS最大，为最优方案。

①方案一和方案三的EPS无差别点：

(EBIT-10)×(1-25%)/30=EBIT×(1-25%)/50

求得EBIT=25（亿元）

②方案二和三的EPS无差别点：

[EBIT×(1-25%)-9]/30=EBIT×(1-25%)/50

求得EBIT=30（亿元）。

【图示】每股收益—息税前利润如下图所示：

【例题·单选题】（2022）采用每股收益无差别点法进行资本结构决策时，下列中，正确

的是（）。

A.每股收益无差别点法没有考虑财