终值倍数法估算价值.pdfVIP

终值–倍数法

在本课中，你将学习如何通过使用两种方法中的第法——终值倍数法，来计算苹果公

司的终值。

现在我们来回顾一下，在DCF分析中，我们通过将公司的自由现金流的现值加总，然后再

加上其终值的现值来估算公司的价值。因此，在这个预测期结束时，也就是第五年末

（2014年），我们假设公司以一定的EBITDA或自由现金流倍数被，例如，或者我们

假设公司会继续无限期经营下去，但随着时间的推移，其价值最终会趋近于一个特定数

值。因此，我们可以使用这两种方法之一来确定公司的终值，然后将其折现回现值。

在本课中，研究第法，称为终值倍数法。在该方法中，会假设

[01:00]

苹果公司根据其息税折旧摊销前利润（EBITDA）或第五年末的自由现金流以特定金额出

售。因此我们首先需要确定的是，我们希望为此使用哪种倍数。对于终值EBITDA倍数，

我们可以采用几种不同的方法。如果回到可比上市公司页面，我们可以取例如该组的中位

数7.6倍。我们也可以使用苹果公司当前的EBITDA倍数。我们还可以查看先例，并观

察这里的EBITDA倍数。唯一的问题是这些倍数远高于可比上市公司。因此这些倍数可能

不太适合使用，它们可能过于乐观。大多数情况下，在投行工作中你会参考可比上市公司，

或者查看该公司当前的价格及其当前EBITDA倍数，并采用处于该范围内的数值。

[02:00]

在这种情况下，考虑到可比公司约为7倍EBITDA，而苹果自身的倍数约为10倍EBITDA，

我们在这里就假设采用7倍。目前我们先设定为这个数值，但稍后你会看到，大多数情况

下我们会围绕这个数值查看一个区间范围。例如，在本例中，我们可能会查看从4倍到

10倍的区间。这只是一个基准值。在投资中，你总会分析敏感性，并查看围绕该数

值的不同区间，而不仅仅假设最终的倍数正好是7倍EBITDA，在第

TerminalValue–MultipMethod

InthissonyouregoingtolearnhowtocalculatetheterminalvalueofAppleherebyusing

thefirstoftwomethods,whichistheterminalvaluemultipmethod.

Nowjusttoreview,inaDCFanalysiswevalueacompanybysummingupthepresentvalueof

itsfreecashflowsandthenaddingintothatthepresentvalueofitsterminalvalue.Soatthe

endofthisperiod,attheendofyearfive,2014year,weeitherassumethatthecompanyissold

foracertainmultipleofEBITDAorfreecashflow,forexample,orweassumethatitcontinues

tooperateindefinitely,butovertimeitsvalueconvergesonaspecificnumber.Sowecanuse

oneofthosetwomethodstodeterminetheterminalvalueofthecompanyandthendiscountit

backtothepresentvalue.

Inthissonweregoingtotakealookatthefirstone,whichiscalledtheterminalmultip

method.Andinthisone,weregoingtoassume

[01:00]

thatAppleissoldforaspecificamountbasedonitsEBITDArighther