名创优品投资分析报告：从零售到全球IP运营平台的跃迁.pdfVIP

证券研究报告公司深度报告

从零售到全球IP运营平台的跃迁

9896.HK

名创优品（）公司深度报告

投资评级：买入（维持）

报告日期：2025年12月31日

◼分析师：朱珠

◼SAC编号：S1050521110001

投资要点

1.公司是全球领先的IP趣味好物平台，从零售商升级为IP运营平台

名创优品的战略身份，是全球领先的IP趣味好物平台，以“供应链效率×IP生态”双轮驱动，向上兼容了潮玩的精神价

值，向下兼容了日用杂货的刚需属性。它具体体现在三重角色上：首先是“品类重构者”，将10-50元价格带的普通商

品，升级为提供日常小确幸的情绪消费品；其次是“IP生态运营商”，构建了“国际IP+自有IP+文化IP”的稳固矩阵，

规避了单一IP依赖的风险；最后是“文化枢纽”，通过全球门店网络，扮演着中外流行文化双向输出的角色。

2.公司目前处于战略变革与业绩改善共振阶段，国内海外同店皆改善，恢复开店且质量显著提升

截至2025年三季度，国内外同店环比改善，趋势向好，主要系集团调整运营、优化成本、提高客流量。集团计划

2025-2026年对部分门店进行系统性更新，包括五年形象更新、搬迁至更优位置或扩大面积等，用“腾笼换鸟”完成

从高性价比杂货店到文化创意公司的跃迁，而其两大核心是门店模型重构与产品结构变革。

3.潮玩子品牌TOPTOY港股IPO中，有望打开第二增长空间

2025年7月，淡马锡参与TOPTOY的A轮融资，投后估值超100亿港元，2025年9月26日，TOPTOY向港交所递交招

股书。TOPTOY虽仅拥有17个自有IP和43个授权IP，却凭借整合“自有+授权+他牌IP”的集合平台模式，借助名创集

团“供应链+渠道”优势，快速打开潮玩市场。此外海外市场的开拓被视为TOPTOY长期增长战略的核心之一，目前

TOPTOY已开设15家海外门店。

4.投资建议

考虑到名创集团国内困境反转、环比趋好，叠加海外市场拓展超预期，以及TOPTOY高毛利产品有望贡献收入、

提高整体利润，我们预计名创优品集团在2025-2027年实现收入分别为202.57、241.30、287.39亿元，EPS分别

为2.10、2.70、3.20元。维持“买入”评级。

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盈利预测

预测指标2024A2025E2026E2027E

主营收入（百万元）16,99420,25724,13028,739

增长率（%）48.12%19.20%19.12%19.10%

归母净利润（百万元）2618259533363958

增长率（%）47.97%-0.86%28.56%18.64%

摊薄每股收益（元）2.122.102.703.20

ROE（%）25%20%