美丽田园医疗健康投资分析报告.pdfVIP

美容护理/医疗美容

公

司美丽田园医疗健康双美+双保健领跑者，内生+外延塑美业价值新空间

研

究

（02373.HK）——公司首次覆盖报告

2026年01月03日

黄泽鹏（分析师）初敏（分析师）李昕恬（联系人）

huangzepeng@kysec.cnchumin@kysec.cnlixintian@kysec.cn

投资评级：买入（首次）证书编号：S0790519110001证书编号：S0790522080008证书编号：S0790125100021

双美模式领跑者，首次覆盖给予“买入”评级

日期2026/1/2美丽田园是国内领先的高端美容与健康服务集团，已形成“双美+双保健”业务

公

司当前股价(港元)26.360体系。公司会员资产优质，未来依托高效数字化与整合管理能力推进“内生+外

首一年最高最低(港元)41.600/15.200延”战略布局，有望实现收入规模及盈利能力进一步提升。我们预计公司

次

覆总市值(亿港元)62.162025-2027年归母净利润为3.10/4.06/4.72亿元，对应EPS为1.32/1.72/2.00元，

盖流通市值(亿港元)61.91当前股价对应PE为18.2/13.9/12.0倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

报

告总股本(亿股)2.36生美构筑信任资产，“双美+双保健”业务实现价值升级

流通港股(亿股)2.35（1）客群资产：公司生活美容业务持续深耕高端客户，通过优质项目体验和精

近3个月换手率(%)16.77细化客户维护，将一次性消费沉淀为长期关系，实现高质量客户的获取与留存。

（2）转化逻辑：高端客户通过生活美容建立信任心智，通过一站式服务转化至

股价走势图高客单价的医美及保健业务，同时为医美术后修复提供保障，增强客户粘性。客

户转向医美年均消费三倍提升，实现以较低的边际成本撬动高盈利业务。公司“双

美丽田园医疗健康恒生指数

120%美+双保健”业务协同，2025H1整体获客成本仅2%且呈现持续下降趋势，通过

80%生活美容业务向医美进行客流转化，形成获客端的重要竞争壁垒。

40%强整合能力打通“内生+外延”发展路径

开

源0%（1）内生：公司通过“直营+加盟”双轨并行模式稳步拓店，截至2025H1直营门

证店增至273家、加盟及托管门店达279家，同店收入、客流增长动能稳步释放。

券-40%

2025-012025-052025-09

（2）外延：公司具备丰富整合经验并已沉淀出成熟并购方法论，即能够在短期

证数据来源：聚源内完成降本提效并释放协同效应，强劲整合能力已通过奈瑞儿等案例得到验证

券

研（奈瑞儿2025H1经调整净利率由并购前6.5%提升至10.4%）。2025年10月公

究