共享出行：迈向高质量发展，Robotaxi开启新篇章.pptxVIP

投资要点

l中国共享出行市场正从高速扩张转向高质量增长，市场规模巨大且结构清晰。2024年行业总交易额将达7046亿元，预计到2028年期间复合年均增长率（CAGR）为13.8%。市场呈现出租车、网约车、顺风车三足鼎立格局，2024年三者占比分别为51.1%、43.8%和5.1%，但增长动能分化显著：顺风车凭借轻资产、低补贴和价格优势，未来增速领先（预计到2028年CAGR28.2%）；网约车市场趋于成熟，增长放缓（预计到2028年CAGR18.3%）；出租车市场则依托数字化升级寻求复苏（预计到2028年CAGR6.8%）。竞争格局上，一线及二线城市市场集中度高（CR3超85%），形成“一超多强”局面。三种模式在成本结构、服务性质和合规要求上差异明显，共同满足市场多元化的出行需求。

lRobotaxi（L4/L5级自动驾驶出租车）并非对现有模式的简单替代，而是通过技术重构行业成本模型的重要增量。其核心价值在于将司机成本（占网约车总成本约65.6%）大幅消除，测算显示其单公里成本仅0.8元，远低于网约车（1.8元）和出租车（2.1元）。当前阶段，Robotaxi主要与滴滴、曹操等头部平台协同，在限定区域作为运力补充，实现7x24小时运营。其商业化落地（如滴滴与广汽埃安合作量产、曹操在杭苏试运营）正加速推进，有望从根本上优化出行平台的盈利结构，开启行业下一轮增长曲线。

l相关标的：滴滴出行作为全球龙头，凭借技术算法、海量数据和全球化布局构建深厚护城河，业务已进入稳健盈利周期，并引领Robotaxi商业化探索。曹操出行背靠吉利生态，通过定制化车辆、换电网络和协同维保形成独特的成本与体验优势，虽处扩张期但亏损持续收窄，其“整车制造+自动驾驶+平台运营”的Robotaxi闭环模式潜力巨大。嘀嗒出行则深耕顺风车细分赛道，采用纯撮合的轻资产模式，毛利率显著高于同行，盈利韧性强，并正通过智慧出租车数字化及与优信合作开拓车后市场，寻求生态变现。

l风险提示：宏观经济风险、政策与合规风险、行业竞争风险。重点关注公司

股票代码公司

市值（亿元）

归母净利润（百万元）市盈率

2025E2026E2027E2025E2026E2027E

DIDIY.OO

滴滴出行

1,824

237

5,761

7,415

769.6

31.7

24.6

2643.HK

曹操出行

147

平均

-939

-347

480

-15.6

377.0

-42.3

-5.3

30.6

27.6

2559.HK

嘀嗒出行

21

N/A

N/A

N/A

N/A

N/A

N/A

共享出行：迈向高质量发展，Robotaxi开启新篇章

股票家数

行业总市值（亿元）

流通市值（亿元）

行业市盈率TTM

沪深300市盈率TTM

26839,268.12

38,255.1585.0

14.1

2025年12月30日

证券研究报告•行业研究•计算机

共享出行专题报告

24/1225/225/425/625/825/10

数据来源：聚源数据

行业相对指数表现

基础数据

相关研究

数据来源：Wind，数据截至2025年12月29日，西南证券整理

强于大市(首次)

27%

19%

11%

3%

-5%

-14%

计算机沪深300

目录

1共享出行迈向高质量发展，网约车/顺风车迎来黄金期...................................................................................................................1

1.1中国共享出行市场规模巨大，市场高度集中...............................................................................................................................1

1.2出租车、网约车、顺风车，三大出行模式竞争力解构....................................................................................